瑞銀 利豐(00494)

　　評(píng)級(jí): 沽售 → 沽售

　　目標(biāo)價(jià): 7.5元 → 7.5元 (上日收12.6元，潛在跌幅40.5%)

　　之前曾經(jīng)跟利豐管理層隔空駁火的瑞銀，依然對(duì)利豐「咬著不放」，一個(gè)月內(nèi)三度發(fā)出唱淡報(bào)告，不斷呼吁「沽售」，目標(biāo)價(jià)7.5元。

　　利豐在8月9日公布中期業(yè)績(jī)后，已先后發(fā)出兩份「沽售」報(bào)告的瑞銀，上周五再出招，這次的理據(jù)是發(fā)現(xiàn)利豐現(xiàn)金流不斷流出，料其半年內(nèi)要再「抽水」。

　　該行指，盡管利豐在本年3月集資5億美元，但截至6月底，其手頭現(xiàn)金僅余3.07億美元，遠(yuǎn)低于去年底之4.62億美元，顯示「燒錢」速度極快，而在仔細(xì)研究其半年業(yè)績(jī)報(bào)告后，發(fā)現(xiàn)主要原因有三：1)利豐原有及近期收購的業(yè)務(wù)，表現(xiàn)均顯著轉(zhuǎn)差，上半年內(nèi)部增長(zhǎng)為負(fù)43%；2)要為之前的收購進(jìn)一步支付約2.16億美元，而即使日后不再收購，未來亦要繼續(xù)為過往的并購，作出更多支出；3)上半年要支付2011年度末期息共3.55億美元。

　　瑞銀表示，雖然利豐手頭現(xiàn)金有3.07億美元，但第3季要支付中期息1.61億美元，故相信未來6個(gè)月，將要面對(duì)新一輪集資壓力，縱使其目前估值偏低，但「伸手」可能性仍高。（騰訊網(wǎng)）