人民網北京2月26日電 （羅知之）央行主管的《金融時報》2月25日刊發(fā)中國城市金融學會秘書長詹向陽評論文章稱，從目前國內經濟與貨幣的實際情況和數據來看，通縮離我們已經很近了。
文章表示，盡管中國目前貨幣、信貸存量巨大，但是在被過剩產能、無效投資以及非實體經濟的高回報領域大量擠占的情況下，直接作用于實體經濟領域、具有流動性的貨幣資金其實相對不足。
文章指出，外匯占款減少導致基礎貨幣的投放減弱，銀行吸存能力和放貸能力下降，導致貨幣總量呈現下降趨勢。
文章如下：
通縮離我們究竟有多遠？
目前，通縮離我們越來越近。但是市場對此有不同聲音。筆者從當前貨幣信貸的幾個主要問題入手，剖析我國貨幣和貸款究竟多了還是少了，通縮風險究竟存不存在。
筆者認為，從目前國內經濟與貨幣的實際情況和數據來看，通縮離我們已經很近了。
第一，宏觀經濟形勢嚴峻。2014年國內GDP同比增長7.4%，比上年回落0.3個百分點；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.3%，創(chuàng)18年來最低；固定資產投資增速15.7%，明顯低于2005年至2011年26.1%的年均增速，拉動經濟的“三駕馬車”中，投資增速的大幅下滑是當前經濟下行的主要因素。第二，貨幣供給增長放緩。截至2014年12月末，我國廣義貨幣(M2)同比增長12.2%，比上年增速降低1.4個百分點，比1986年至2013年21.05%的平均值低8.85個百分點，為連續(xù)第四個月增速下滑。因此，中小企業(yè)融資難、融資貴也就不難理解了。第三，居民消費價格漲幅放緩，工業(yè)品價格持續(xù)下跌。2014年，全國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲2.0%，漲幅創(chuàng)5年來新低，2015年1月份CPI同比僅增長0.8%，自2009年11月以來首次落入1%以內；2014年工業(yè)生產者出廠價格指數(PPI)同比下降1.9%，2015年1月同比下降4.3%，連續(xù)35個月下降，持續(xù)時間之長為20年來之最。
很多人質疑通縮論，其主要依據是當今社會流動性充足，貨幣和貸款存量巨大，中國的問題不是貸款不足而是貸款過度。為此，只有搞清楚目前貨幣和貸款究竟是多了還是少了，才能搞清楚離我們更近的究竟是通縮還是通脹，而搞清這個問題的關鍵在于怎樣看目前的貨幣信貸存量。
貨幣信貸存量被過剩產能和無效投資擠占
中國社會目前貨幣信貸存量巨大，這是事實。一方面，2014年末我國M2余額122.84萬億元，為2007年的3倍，遠高于同期的產出(GDP)增速；另一方面，2014年國內新增人民幣貸款9.78萬億元，創(chuàng)歷史最高水平。從貨幣層面來看，似乎并未出現緊縮的跡象。
但是應當看到，這些存量貨幣和貸款中，有相當部分被過剩產能和無效投資擠占，已經失去了流動性。對于什么是過剩產能及其規(guī)模，大家已經比較熟悉和了解了。無效投資主要表現為在“四萬億”投資和“十萬億”貸款等刺激政策推出時期，許多企業(yè)盲目擴張，進入非主業(yè)領域，造成大量的經營失敗。比如鋼貿企業(yè)。這些被過剩產能和無效投資占壓的貨幣和貸款，已經失去了流動性而成為死滯的要素。沒有流動性的貨幣喪失了流通的功能，不能再當作“通貨”使用。因此，評估當前流動性是否充足，應當將這部分被占壓而無法收回的、已經失去流動性的貨幣和貸款存量排除在外。
外匯占款減少導致基礎貨幣投放減少
過去多年，國內巨額貿易順差格局使得外匯占款成為基礎貨幣投放的主要渠道。隨著金融危機后中國出口貿易增幅下滑，外匯占款增長逐步放緩。2012年、2013年外匯占款分別僅增1.95%和10.74%，明顯低于過去10年30.47%的年均增速。2014年以來，外匯占款放緩態(tài)勢更加明顯，全年增加6410億元，同比少增2.12萬億元，而最近10年外匯占款年度新增規(guī)模一般為1萬億元到2萬億元，有的年份甚至超過3萬億元。外匯占款大量減少，使得央行通過此渠道投放的基礎貨幣大幅減少，進而對貨幣供給量產生倍數級的收縮效應。
商業(yè)銀行吸儲能力下降導致放貸能力下降
近兩年，在經濟增長放緩的背景下，企業(yè)、居民等經濟主體收入增長放緩，直接影響存款源頭。同時，利率市場化和金融脫媒化，特別是儲蓄存款理財化、對公存款同業(yè)化以及金融服務互聯網化等，都在深刻改變著銀行存款業(yè)務的市場生態(tài)。在諸多因素的交互作用下，商業(yè)銀行吸存能力普遍下降，存款大量流失。2014年，國內金融機構新增人民幣存款9.48萬億元，較2013年少增3.08萬億元，全年存款新增量少于貸款新增量3000億元，這是我國統(tǒng)計該項指標以來首次出現的情況。全年人民幣存款增長9.1%，為改革開放以來首次出現的個位數增長。
銀行吸收存款的能力下降，勢必引起其放貸能力下降，進而派生存款下降，銀行放貸能力進一步降低，最終導致流通中的貨幣和貸款減少。盡管2014年新增貸款規(guī)模創(chuàng)歷史新高，但一個不可忽視的因素是央行規(guī)范表外融資使得大量表外融資轉表內，在一定程度上抬高了信貸規(guī)模。另一個原因是出于“穩(wěn)增長”的需要，商業(yè)銀行年底突擊放貸，使12月份新增人民幣貸款6973億元，較上年同期增加2149億元。而且，對實體經濟帶動作用相對較弱的票據融資出現較快增長，2014年全年票據融資新增9574億元，占全部新增貸款近10%，為2009年以來歷年最高。因此，盡管貸款規(guī)模很高，但綜合考慮表內、表外融資總規(guī)模以及信貸資金對實體經濟的帶動效用，實際上銀行間接融資的供給能力是有所下降的，實體經濟獲得的融資力度是在減小。
產能過剩廣泛存在導致銀行放貸意愿下降
目前，對產能過剩的治理進入實質性階段。在對過剩產能進行整合、淘汰的過程中，企業(yè)的潛在經營風險集中暴露，銀行不良貸款率快速反彈。由于過剩早已不是個別行業(yè)、個別企業(yè)的個體現象，幾乎所有行業(yè)甚至包括新興產業(yè)都存在產能過剩問題，致使銀行出于資金安全考慮，貸款選擇艱難，貸款意愿下降。
綜上所述，盡管中國目前貨幣、信貸存量巨大，但是在被過剩產能、無效投資以及非實體經濟的高回報領域大量擠占的情況下，直接作用于實體經濟領域、具有流動性的貨幣資金其實相對不足。同時，外匯占款減少導致基礎貨幣的投放減弱，銀行吸存能力和放貸能力下降，導致貨幣總量呈現下降趨勢。因此，可以說真正具有流通能力的流動性偏緊，通縮離我們已經很近了。