理財市場收益下滑
曾剛表示，存款準(zhǔn)備金率降低導(dǎo)致市場流動性增加，實(shí)際利率水平降低，未來市場利率水平將出現(xiàn)下行趨勢。“降低實(shí)際利率從而降低融資成本是降準(zhǔn)的目標(biāo)之一，市場利率下行意味著政策產(chǎn)生效果。金融市場的基準(zhǔn)利率下行，金融產(chǎn)品收益率將呈現(xiàn)下行的區(qū)間。”
如果銀行理財、“寶”類貨幣市場基金類產(chǎn)品、信托產(chǎn)品收益下降，是否會點(diǎn)燃投資者炒股的熱情？對此，曾剛強(qiáng)調(diào)，不同類型金融產(chǎn)品的收益變化并不是此消彼長的替代關(guān)系，炒股者對高風(fēng)險、高收益的追逐與貨基投資者低風(fēng)險、低收益，不會因?yàn)槭找娴男》▌佣淖兺顿Y理念。
事實(shí)上，理財市場收益率是實(shí)際利率的一面鏡子，收益下降意味著市場利率的下行。中金宏觀研究認(rèn)為，降準(zhǔn)有助于降低融資成本，提高政策利率傳導(dǎo)機(jī)制效率。首先，2014年下半年以來央行外匯占款凈減少，基礎(chǔ)貨幣增速下行壓力凸顯。央行降準(zhǔn)，提高貨幣乘數(shù)，對沖外匯占款減少壓力。其次，當(dāng)前銀行間市場7天回購利率高達(dá)4.5%、票據(jù)貼現(xiàn)利率降息后不降反升，降準(zhǔn)有利于削減政策利率傳導(dǎo)的摩擦力，更好地發(fā)揮降息的效果。
釋放資金流入實(shí)體知多少
“本次降準(zhǔn)有望釋放6000億~7000億元流動性，但因銀行風(fēng)險偏好下降，我們并不清楚本次降準(zhǔn)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的提振力度。”浦發(fā)銀行金融市場部高級分析師曹陽分析，從數(shù)據(jù)來看，去年四季度貸款需求指數(shù)下降至64.9的低點(diǎn)，同期銀行家問卷調(diào)查的景氣指數(shù)也降至70.7。此外，由于銀行間市場再度寬松，資金“脫實(shí)入虛”的風(fēng)險依然存在。
“銀行加大信貸投放力度的效果，可能低于預(yù)期。”招行金融市場部高級金融分析師劉東亮表示，在信用風(fēng)險出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)前，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險偏好難以顯著上升，此前銀行信貸低于預(yù)期并非無貸款可放，而是主動提高貸款標(biāo)準(zhǔn)收縮規(guī)模，因此降準(zhǔn)釋放的流動性更有可能涌向貨幣和債券市場；對城商行和涉農(nóng)機(jī)構(gòu)額外降準(zhǔn)，除落實(shí)中央支持農(nóng)業(yè)發(fā)展的政策外，根據(jù)其調(diào)研，可能與上述機(jī)構(gòu)不良快速上升有關(guān)。
沐華表示，經(jīng)濟(jì)下行周期，銀行會努力將資金投向?qū)嶓w領(lǐng)域，但投放貸款速度沒有那么快，存在時滯，銀行對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持并不是立竿見影。
既然不會一次性流入實(shí)體領(lǐng)域，那么，此次降準(zhǔn)釋放的近7000億元流動性進(jìn)入股市會有多少？對此，曾剛表示，市場會因此受到刺激，但大批資金是否會流入股市取決于資本市場的監(jiān)管。“宏觀政策主要關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效果，貨幣政策只應(yīng)將實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)營效果和金融風(fēng)險的大小作為調(diào)控的基本方向和操作的基本依據(jù)。”
值得關(guān)注的是，此次全面降準(zhǔn)的同時，央行通過定向降準(zhǔn)引導(dǎo)資金流入“三農(nóng)”、小微等實(shí)體領(lǐng)域，顯示出央行一直以來引導(dǎo)資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意愿。商業(yè)銀行受利潤驅(qū)動也存在一定的將信貸資源投放實(shí)體領(lǐng)域的動力，但悖論在于，企業(yè)的貸款意愿和資金的使用方向可能不一致。
沐華表示，從資金供給方來說，銀行愿意投放貸款以獲取利差收益，從資金需求方看，實(shí)體企業(yè)對資金的需求存在不確定性，在經(jīng)濟(jì)下行背景下，負(fù)債能否覆蓋成本是企業(yè)面臨的生存困境。與此同時，在牛市情緒充斥市場的浪潮中，不乏企業(yè)將借來的信貸資金投向股市，也就是說，實(shí)體企業(yè)利用信貸資源存在投資和投機(jī)性成分。