大盤站上5000點后，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換的跡象再度出現(xiàn)。一些大盤藍籌股在國企改革等預(yù)期推動下表現(xiàn)搶眼。相較而言，近幾日創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)卻黯然失色。業(yè)內(nèi)人士認為，當(dāng)前成長股依然有足夠的上漲理由，部分機構(gòu)可能繼續(xù)留守成長股。多位公募基金經(jīng)理對中國證券報記者表示，近期確實增配了藍籌品種，但精心挑選的成長股也繼續(xù)保留。
藍籌估值具有優(yōu)勢
6月10日清晨，私募基金經(jīng)理老周的情緒有些不佳。一覺醒來，老周就看到了MSCI指數(shù)體系暫不接納A股的消息。上證綜指站穩(wěn)5000點之后，如果A股能納入MSCI指數(shù)體系將是又一利好，然而這一預(yù)期已經(jīng)落空。
老周是藍籌股的擁躉，價值投資的堅守者。老周這樣的投資者在本輪牛市行情中并不好過，和以創(chuàng)業(yè)板為代表的一大批成長股的迅猛上漲相比，藍籌股的表現(xiàn)實在是乏善可陳。近幾個交易日的市場走勢令老周再一次看到了希望，上證綜指站上5000點之后，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則顯得有些低迷不振。如果此刻再疊加上A股納入MSCI指數(shù)體系的利好，大盤有望繼續(xù)高歌猛進。然而老周的愿望落空了，MSCI表示暫時不會納入A股。MSCI表示將與證監(jiān)會協(xié)作，在相關(guān)問題解決后會立刻宣布納入A股，而無需等待MSCI的年度指數(shù)評估。
盡管如此，藍籌股對于一些投資者始終充滿誘惑。這一點從近期密集發(fā)行的銀行分級基金就可見一斑，遠遠低于創(chuàng)業(yè)板的估值使得銀行板塊充滿了巨大的想象空間。數(shù)據(jù)顯示，從2014年三季度末至今年一季度末，上市銀行股東人數(shù)由647.7萬人增至792.6萬人，增幅達18%。其中，股東數(shù)量增長最快的是中國銀行，半年增加50.6萬人；而增幅最高的是農(nóng)業(yè)銀行，其股東人數(shù)由28.4萬人增至73.4萬人，增幅高達61.41%。申萬宏源研報指出，銀行最壞的時候正在過去。目前行業(yè)估值對應(yīng)1倍PB，低于1.13倍的歷史平均動態(tài)PB水平，持續(xù)的寬松政策下，板塊估值修復(fù)空間仍然存在。
中金公司認為，上證綜指已經(jīng)越過5000點，短期大盤可能因為累積較多獲利壓力、對違規(guī)資金入市監(jiān)管加碼等因素波動有所加大。從估值角度來看，雖然中小市值個股普遍呈現(xiàn)高估值，但占市值絕大部分比例的藍籌股并未高估。中金公司建議，年初至今表現(xiàn)落后的強周期煤炭有色板塊近期漲幅明顯，還可關(guān)注醫(yī)藥、食品飲料等大消費板塊以及地產(chǎn)、基建、金融等行業(yè)的補漲需求；國企改革將持續(xù)成為市場關(guān)注熱點，同時建議關(guān)注京津冀、工業(yè)4.0、“一帶一路”等主題的投資機會。
招商證券也表示，未來國企改革重磅文件有望陸續(xù)出臺。這將明確在一些關(guān)鍵問題上的政策導(dǎo)向，央企和地方國企改革將再掀高潮。國有資本體量巨大，一些國有企業(yè)的根基較好，資本運作和市值管理有很大的想象空間。
創(chuàng)業(yè)板仍是風(fēng)口
6月初，中國基金業(yè)協(xié)會提出四點倡議包括：堅持價值投資導(dǎo)向，充分發(fā)揮買方作用；堅持以流動性管理為重點，提高風(fēng)險控制能力，進一步優(yōu)化自身風(fēng)險管理水平，合理進行投資決策；堅持長線投資，保持專業(yè)勝任能力；堅持投資者利益優(yōu)先，自覺維護市場秩序�；饦I(yè)協(xié)會的倡議被市場人士紛紛解讀為監(jiān)管層授意的風(fēng)險提示，今年以來部分公募基金重倉創(chuàng)業(yè)板在創(chuàng)造了優(yōu)異業(yè)績的同時也引發(fā)了廣泛的討論。
在基金業(yè)協(xié)會的價值投資倡議發(fā)出之后，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)聲而落，同時主板終于站穩(wěn)5000點，被視為市場風(fēng)格即將發(fā)生轉(zhuǎn)換的標志。創(chuàng)業(yè)板的泡沫究竟在哪里？空頭和多頭的內(nèi)部依然存在分歧。
“創(chuàng)業(yè)板龍頭股并不是泡沫最集中的地方，盡管這些個股的估值有些已經(jīng)超出了很多投資者的認知極限。”深圳一位公募基金經(jīng)理對中國證券報記者表示。近期，很多機構(gòu)投資人士都表示創(chuàng)業(yè)板未來將出現(xiàn)分化，而對于分化的方式則見解不一。有人認為，由于前期部分創(chuàng)業(yè)板個股漲幅過高，短期內(nèi)這些龍頭股將稍稍歇腳，前期漲幅并不明顯的成長品種有望出現(xiàn)補漲局面。然而在另一些機構(gòu)投資人士看來，真正的成長股泡沫恰恰存在于那些因牛市熱情有望雞犬升天的滯漲品種。“未來的創(chuàng)業(yè)板將強者恒強，那些沒有實際業(yè)績支撐、依靠概念抬升股價的公司早晚有跌落神壇的一天，而真正代表中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的個股會用實際的業(yè)績印證他們的價值。”上述人士表示。
中信證券表示，6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍將低迷，國企改革步伐穩(wěn)健，流動性環(huán)境擾動因素較多。“在此環(huán)境下，我們偏好對經(jīng)濟免疫力較大、對宏觀政策依賴性較小的創(chuàng)業(yè)板，認為創(chuàng)業(yè)板將繼續(xù)保持強勢，而主板受宏觀因素擾動影響較大。”時勢造英雄，牛市可幫助創(chuàng)新企業(yè)充分利用股市的融資優(yōu)勢積極進行并購整合，實現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展。“中國制造2025”與“互聯(lián)網(wǎng)+”兩大主線將成為6月份的主題風(fēng)口。
立足業(yè)績精選個股
“我們預(yù)計，上證綜指大約還有一倍的上漲空間，但這一空間何時兌現(xiàn)難以預(yù)判。而此前甚囂塵上的創(chuàng)業(yè)板幾乎沒有天花板，所以我們短時間內(nèi)還會留守創(chuàng)業(yè)板，但會時刻關(guān)注藍籌板塊的最新動態(tài)。”深圳一位公募基金經(jīng)理表示。多位公募基金經(jīng)理都對中國證券報記者表示，近期確實增配了藍籌品種，但精心挑選的核心成長股品種還是得到了保留。
值得注意的是，本輪牛市中新銳的“80后”基金經(jīng)理表現(xiàn)搶眼，重倉成長股正是他們?nèi)〉渺n麗業(yè)績的重要原因。與之相比，部分信奉價值投資的資深投資人士在本輪牛市中取得的業(yè)績低于預(yù)期，很大程度上與他們對成長股的認知有關(guān)。藍籌與成長的爭論在去年12月市場風(fēng)格的劇烈切換中達到了極致，堅守藍籌股的投資者終于收獲了果實。彼時就有癡迷成長者表示，只有成長股沖上云霄才配得上“改革牛”、“轉(zhuǎn)型牛”的預(yù)期。
民生加銀基金研究總監(jiān)宋磊表示，在本輪牛市中，藍籌股與成長股的背離格局并不意外。由于經(jīng)濟增速放緩，代表新興產(chǎn)業(yè)的成長股能夠更好的迎合投資者對于未來的預(yù)期，而藍籌股更多依賴于政策與改革的提振。總體而言，目前藍籌股風(fēng)險可控，而成長股由于前期漲幅較大，正面臨著估值風(fēng)險。正是出于對成長股估值壓力的關(guān)注，宋磊認為近期的市場或?qū)⒕S持震蕩走勢，不排除市場風(fēng)格可能會發(fā)生轉(zhuǎn)化，同時成長股依然是未來市場的看點，因此當(dāng)下“大小票都有配置價值”。
大成基金(微博)稱，本輪牛市被認為是“改革牛”和“轉(zhuǎn)型牛”，體現(xiàn)了市場對改革和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的信心。目前尚未看到政策全面轉(zhuǎn)向的信號，監(jiān)管層對市場的敲打是為了放慢牛市節(jié)奏，并不會改變牛市的大方向。大成基金表示，在這個階段，會繼續(xù)精選個股，充分把握牛市不同階段的投資機會，未來將繼續(xù)投資于具有光明前景的行業(yè)，如“互聯(lián)網(wǎng)+”、軍工、再生資源回收、新興消費(美容整形、體育、電子競技、跨境游、養(yǎng)老服務(wù))、基因測序以及汽車電子、車聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)。