最近老畢有一個親身體驗，不妨跟大家分享。在期權領域。本人雖以做空為主，但發(fā)現(xiàn)一些值博率高的機會，也會改變策略，全攻型做多，全球最大旅游網站TripAdvisor便是老畢早前買入認沽期權的對象。
開倉不久，TripAdvisor沿著預期方向走，股價反覆向下。不出兩周，12月到期的認沽期權已升至老畢預設目標價。半月不到有此成績，原應心滿意足，嚴守紀律平倉獲利。然而，我并沒有這樣做，一心趁手風順多賺幾點，到價不拋，繼續(xù)讓這個交易處于open狀態(tài)。
殊不知，人算不如天算，6月某天，TripAdvisor于美股開市后無甚動靜，“確認”形勢后，老畢以為無驚無險又到四點。萬料不到，TripAdvisor當天下午宣布與酒店集團萬豪國際(MarriottInternational)達成策略伙伴協(xié)議，股價應聲漲了7%。期權杠桿非同小可，押錯方向不是開玩笑的�？墒牵羧焕袭叜敊C立斷，即時在市場上selltoclose(賣出平倉)，也不過賺少許多，決不致明贏變輸。多等片刻的結果是：TripAdvisor一放絕塵，全日漲了12%！
到了這個地步，老畢惟有投降，想不虧都不行。回想此役，我雖然早已定下目標價止賺位，但仍敵不過貪念，只能怪自己無法嚴守紀律，由贏變輸咎由自取。同理，當盤路處于下風時，嚴守止蝕一樣甚至更為重要，所謂planthetrade，tradetheplan(計劃交易，執(zhí)行計劃)，手上沒有足夠彈藥，如何fightanotherday(再戰(zhàn)來日)？
講到交易員，基金經理大都跑輸指數(shù)，事實擺在眼前，無謂辯駁。然而，最近看到一項統(tǒng)計，2014年美國少于二成主動管理型股票基金跑贏基準；在某些類別，跑贏大市的基金更少至一成。換句話說，選股基金跑輸指數(shù)的比率介乎八至九成，乃三十年來表現(xiàn)最差的一年。
專業(yè)投資者選股技巧不一定勝于散戶，理由總有十個八個�？墒�，在已經很低的基礎上，去年跑贏大市基金比率仍然大插水，aracetothebottom(比誰更差)乎？
那倒不一定，由投資大師格蘭厄姆(JeremyGrantham)創(chuàng)辦的GMO，就這個現(xiàn)象提供了一種說法，值得做夢都想跑贏大市的基金經理一聽：美股基金要取得優(yōu)于標普500指數(shù)的回報，三項條件中至少要滿足一項(最好兩項，三項都有當然要恭喜你)。
哪三樣？
第一，現(xiàn)金不會成為回報的拖累；第二，國際股票(非美股)表現(xiàn)相對出色；第三，小型股回報至少跟得上大型股。
GMO認為，美國主打大型股的基金，alpha來自這三項條件的配搭和天時地利是否配合。在標普500指數(shù)跑贏國際股票、小型股和現(xiàn)金的日子(即去年的情況)，投資組合中5%持有國際股票，5%持有小型股，1%持現(xiàn)金的美股基金，一開始便注定不可能有好結果，因為三項條件無一滿足。除非基金經理有本事在標普500成分股中選到一打以上的超級靚股，否則如何跑贏大市？
說穿了，就是進取一點、風險胃納高一點，買定離手后看老天爺是否庇佑，派幸運之神下凡扶閣下一把。
港股A股化后，專攻低價股的基金粉絲無數(shù)。風險與回報若成正比，傳統(tǒng)基金必有大手追入這類股票的壓力。GMO的分析和結論，對香港可能更適用。