公募明星經(jīng)理奔私大潮之后，公私募基金誰領(lǐng)風(fēng)騷？尤其是在經(jīng)歷“瘋牛”階段之后，本輪牛市迎來首次大幅度的調(diào)整。此前，公募基金的收益整體上跑贏私募基金，而及時(shí)降低倉(cāng)位的私募基金也很好地利用私募靈活的交易制度，在近期大調(diào)整之中保住了勝利的果實(shí)。站在牛市中期的節(jié)點(diǎn)，私募與公募的比拼還在持續(xù)，追求最大收益的公募與追求絕對(duì)收益的私募，誰能笑到最后，依然是一個(gè)未知數(shù)。
公募收益大回撤
金牛理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至6月13日，381只公募基金實(shí)現(xiàn)今年以來收益翻倍。就在多只公募基金自豪地宣稱已經(jīng)大幅超越2007年牛市收益之時(shí)，市場(chǎng)突然遭遇本輪牛市以來的最大調(diào)整。短短一周時(shí)間，上證綜指跌幅達(dá)13.32%，創(chuàng)業(yè)板指的跌幅更是接近15%。一直以來保持高倉(cāng)位的公募基金收益出現(xiàn)明顯回撤，截至6月19日，今年以來收益翻倍的公募基金僅剩下105只。
盡管一些公募此前開始有意識(shí)的調(diào)低倉(cāng)位，但在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)面前，這些防御措施顯得相當(dāng)脆弱。據(jù)好買基金(微博)測(cè)算，截至上周，偏股型基金倉(cāng)位下降1.79%，當(dāng)前倉(cāng)位75.61%。其中，股票型基金下降1.79%，標(biāo)準(zhǔn)混合型基金下降1.79%，當(dāng)前倉(cāng)位分別為83.2%和64.93%。盡管公募基金的倉(cāng)位較前期有所下降，但接近7成的平均倉(cāng)位依然在市場(chǎng)的劇烈下行過程中導(dǎo)致收益出現(xiàn)大幅回撤。
從5月開始，一些基金經(jīng)理開始尋找那些尚未出現(xiàn)大漲的二線低估品種，而目前還沒有大幅上漲的成長(zhǎng)股多半是概念多于實(shí)質(zhì)，這為基金經(jīng)理選股造成一定難度。“如果創(chuàng)業(yè)板的行情還能繼續(xù)，那么一定是強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面，因?yàn)閺幕久娴慕嵌榷�，只有那些真正的龍頭企業(yè)才具備優(yōu)勢(shì)，這種優(yōu)勢(shì)會(huì)隨著企業(yè)的發(fā)展愈發(fā)明顯。”就在公募基金經(jīng)理的兩難取舍之時(shí)，市場(chǎng)的調(diào)整突如其來。
“由于公募基金的倉(cāng)位始終相對(duì)較高，當(dāng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來臨之時(shí)，也只能被動(dòng)應(yīng)對(duì)。”深圳一位公募基金經(jīng)理無奈地表示。由于市場(chǎng)調(diào)整往往對(duì)全體公募都造成影響，而公募基金更多的是考核排名，因此公募基金經(jīng)理在市場(chǎng)調(diào)整來臨之際的心態(tài)都較為淡定。
對(duì)于相對(duì)排名的考核，使得公募基金經(jīng)理往往堅(jiān)持自己的價(jià)值取向，這使得公募基金的排名在市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換之時(shí)往往出現(xiàn)較大的波動(dòng)。在2014年年末的市場(chǎng)風(fēng)格劇烈切換之中，堅(jiān)守成長(zhǎng)與堅(jiān)守藍(lán)籌者在年度排名即將落幕之時(shí)，名次發(fā)生對(duì)調(diào)。而本次市場(chǎng)調(diào)整之前，在中國(guó)證券報(bào)記者接觸的基金經(jīng)理之中進(jìn)行大規(guī)模調(diào)倉(cāng)者并不多。
有公募人士表示，公募基金持有人應(yīng)理性看待公募基金的收益回撤，由于公募基金倉(cāng)位被動(dòng)調(diào)高，公募基金的持有人就是天然的市場(chǎng)多頭。“某種程度而言，保持高倉(cāng)位既是遵守交易規(guī)則，也是對(duì)持有人的管理費(fèi)負(fù)責(zé)，如果不看好后市發(fā)展，持有人可以選擇贖回。”深圳一位不愿具名的公募基金經(jīng)理說。
私募江湖的牛市“束縛”
無論如何，在牛市初期的比拼中，相對(duì)“保守”私募暫時(shí)落后。
“牛市的上升階段，私募往往跑不過公募，在以往的歷次牛市中，莫不如此。”私募排排網(wǎng)研究中心對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。好買基金也表示，截至5月末，今年以來私募基金平均收益率為51.57%。其中，有200多只基金收益率翻倍，漲幅最高的“倚天3號(hào)”上漲333.37%；排在漲幅前十的基金中有9只產(chǎn)品收益率超過2倍。5月，私募基金平均收益率11.73%，滬深300同期上漲1.91%。月收益率冠軍深圳大帥資產(chǎn)的“湘軍彭大帥2號(hào)”上漲123.91%。然而在牛市中，不僅許多私募基金獲得超額收益，公募基金的業(yè)績(jī)也十分搶眼。甚至在近1月、近3月、近6月和近12月平均收益率的對(duì)比中，公募基金的表現(xiàn)均好于私募基金。
沒有比“奔私”的公募基金經(jīng)理更能體現(xiàn)公私募之間的差異。在本輪調(diào)整之前，奔“私”不久的深圳某私募基金投資總監(jiān)對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，當(dāng)下市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)正在積聚，為了應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的市場(chǎng)調(diào)整，不久之前發(fā)行的新產(chǎn)品采取相對(duì)穩(wěn)健的建倉(cāng)策略。該投資總監(jiān)任職公募期間取得優(yōu)秀的投資業(yè)績(jī)，曾被評(píng)為金�；鸾�(jīng)理。事實(shí)表明，該投資總監(jiān)這次敏銳地感知到了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。
在上述人士看來，公私募之間最大的不同在于“束縛”的形式。“公募基金的束縛往往是條款制度的束縛，而私募基金的束縛則是追求結(jié)果造成的壓力。我無時(shí)無刻都在考慮的一件事情是，如何為投資者獲取絕對(duì)收益，這是私募基金的安身立命之本。”
由于追求絕對(duì)收益，本輪牛市以來私募的分紅比例不斷加大，其目的也是為了讓持有人在本輪牛市落幕之際能夠獲取絕對(duì)收益。數(shù)據(jù)顯示，私募基金在積累正收益的同時(shí)，也取得基金分紅的客觀條件。好買數(shù)據(jù)顯示，2014年6月份以來，私募分紅次數(shù)大幅增多，截至2015年3月11日私募分紅1089次。去年6月份以來私募單月分紅次數(shù)甚至超過以往的年度分紅次數(shù)。其中2014年12月，私募單月分紅252次，也是自2006年私募出現(xiàn)分紅現(xiàn)象以來分紅次數(shù)最多的月份。
好買基金表示，不少私募選擇分紅頗有將前期業(yè)績(jī)兌現(xiàn)、落袋為安之意。事實(shí)上，在去年市場(chǎng)漲幅較高的階段，私募基金已經(jīng)取得較為不錯(cuò)的正收益，私募基金經(jīng)理可以通過分紅，將前期已經(jīng)累積的一些收益分配給投資者，這樣也能規(guī)避后市可能帶來的市場(chǎng)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。也正是基于此種考慮。在私募產(chǎn)品的設(shè)計(jì)中，有些私募也是通過約定分紅的設(shè)計(jì)來吸引客戶�？傮w來說，私募分紅之所以比較吸引高凈值客戶，主要是基于兩方面的原因：一是有客戶希望在持有產(chǎn)品的同時(shí)，每年能看到一點(diǎn)收益；其二，不少客戶會(huì)希望暫時(shí)將利潤(rùn)落袋為安，留待日后再投資。不僅如此，在市場(chǎng)并未表現(xiàn)出大牛市行情之時(shí)，通過分紅的方式能給這些想贖回的客戶一個(gè)“緩沖期”。
誰是長(zhǎng)跑冠軍
或許，此前的“瘋牛”行情本就不是私募基金擅長(zhǎng)的領(lǐng)域。有投資人士表示，對(duì)于公私募的選擇，不能簡(jiǎn)單通過對(duì)比短期平均收益率下結(jié)論。首先，投資是一件長(zhǎng)期的事情，短期的高額收益并不能說明基金經(jīng)理有高超的投資水平。投資者應(yīng)多關(guān)注長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定、經(jīng)歷過牛熊轉(zhuǎn)換的基金經(jīng)理。在2008年大熊市中，公募基金一片哀鴻，而有些私募基金卻獲得超額收益，比如曾軍管理的“金中和西鼎”、徐大成管理的“博頤精選”、江暉管理的“星石”等。第二,本輪牛市中許多經(jīng)驗(yàn)豐富、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀的公募基金“大佬”奔私，比如景順長(zhǎng)城基金的王鵬輝、博時(shí)基金的鄧曉峰、寶盈基金的王茹遠(yuǎn)、上投摩根的馮剛等等。當(dāng)大盤4500點(diǎn)左右寬幅震蕩的風(fēng)險(xiǎn)越來越大，在此節(jié)點(diǎn)，關(guān)注這些能在熊市中獲得超額收益的老牌私募或者近期公轉(zhuǎn)私的明星基金經(jīng)理，也不失為一個(gè)明智的選擇。
對(duì)于資金量在100萬元左右的投資者而言，牛市期間應(yīng)該選擇私募還是公募？私募排排網(wǎng)研究中心認(rèn)為，對(duì)于普通投資者而言，公募基金是更加穩(wěn)妥的選擇。“盡管私募基金追求絕對(duì)收益，但這并不等于私募基金的波動(dòng)性就會(huì)小于公募，與齊漲齊跌的公募產(chǎn)品而言，私募產(chǎn)品之間的差異巨大，并且優(yōu)勝者的優(yōu)勢(shì)往往難以持續(xù)，這為普通投資者挑選私募產(chǎn)品帶來了巨大的困難。”
“牛市何必買私募？”一位上海資深投資人士表示，公募基金不提取20%的業(yè)績(jī)報(bào)酬，這對(duì)長(zhǎng)期投資者而言是非常重要的一點(diǎn)，投資公募基金成本較低，日積月累下來，其復(fù)利效果相當(dāng)驚人。正如耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金掌舵人大衛(wèi)·史蒂文森所言：在扣除20%，甚至有的高達(dá)30%的業(yè)績(jī)報(bào)酬后，對(duì)沖基金的整體收益率并不具備吸引力。
上海證券基金評(píng)價(jià)中心研究稱，絕大部分私募產(chǎn)品業(yè)績(jī)?nèi)鄙俜�(wěn)定性和持續(xù)性。當(dāng)分年度來考察私募產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)時(shí)，最近幾年每年業(yè)績(jī)都能戰(zhàn)勝主動(dòng)管理型公募基金的私募產(chǎn)品比率僅為8.81%，而每年都能跑贏市場(chǎng)的私募基金比率低至2.70%。