這個氣氛在周六晚上被沖淡了不少。中國人民銀行于周末發(fā)布公告，同時祭出降息和定向降準兩套貨幣寬松政策的法寶。這項近7年來最大力度的寬松政策，究竟對股市能起到怎樣的作用，投基策略又會向何處走，無疑會成為接下來一個階段的關注焦點。

 

　　仔細看了下，A股市場的上證綜合指數(shù)，在過去的一個月，恰好畫出了一個“穹頂”的勢頭，從5月19日的上漲開始，到6月15日翻身向下，再到6月26日上周收市，恰好是個圓弧的頂部。而在這個頂部構筑完畢的那個周末，政策來了。

 

　　下一階段的投基策略向何處去呢？

 

　　好買財富的董事長楊文斌認為，未來股票市場仍然值得看好，即便沒有這個政策，好買也依然會維持股票類產(chǎn)品相對高的倉位。但同時，他們提出應該再增加兩類產(chǎn)品的配置，一是對沖類產(chǎn)品，一是投資一級市場的產(chǎn)品。

 

　　配置對沖基金的理由是，在一個震蕩市或者說一個市場變化的時候，這類產(chǎn)品是可以抗御風險的。從海內(nèi)外的經(jīng)驗看，中性的對沖基金的整體收益是比較穩(wěn)定，通常也在10%-20%一線，牛市雖然跑不過股票基金，但調(diào)整市道則可以維持相對穩(wěn)定的收益。

 

　　而整個A股市場，如果有機會掉頭向上的話，它的漲幅可能也是有限的，收益風險比會逐步下降。因此從投資配置角度，今年三季度開始，直至明年一季度。都是提升對沖類產(chǎn)品配置比例的一個機會。

 

　　此外，他又提出，看好投資一級市場和一級半市場的理財產(chǎn)品。包括投資未來會在創(chuàng)業(yè)板、新三板上市的公司，包括現(xiàn)在逐漸熱起來的VIE和紅籌的回歸，這都是一級市場的亮點。

 

　　顯然，這是一個寓進攻于防御之中的策略，是一個平衡的策略，也是頗有參考價值的策略。

 

　　此外，值得提醒的是，在未來的投基策略中，應該考慮一個很重要的方面，即過去兩周，不少股票型私募基金的表現(xiàn)。如果個別產(chǎn)品跌幅波動太大，是非常值得警惕的。

 

　　從市場運行規(guī)律看，牛市過程中，出現(xiàn)大的波動本不意外，極端如上周的走勢，也不能說就此不再出現(xiàn)。因此，未來選擇私募基金投資，必須考慮一個因素：該基金經(jīng)理能否在前期的凈值上漲和近兩周的凈值回撤中取得平衡。

 

　　而來自券商渠道的一些信息顯示，能做到這一點的并不多。相反，不少前期表現(xiàn)出色的產(chǎn)品在近兩周是露了怯了。

 

　　比如，有數(shù)據(jù)顯示，去年一家業(yè)績領先的私募基金，截至上周初，5天就虧掉了15%，其幅度大概是同期上證指數(shù)跌幅的1.5倍。另一家以投資科技股聞名的私募基金的虧損也不遑多讓，5天達到了16%。

 

　　此外，還有個別宣稱以量化投資為特點的私募產(chǎn)品操作得更離譜，單個產(chǎn)品虧掉了20%（還不包括周末的最后兩天大跌）。這樣的操作，和之前對外宣傳的“全天候掙錢”的宣傳形象就差得相當遠了。

 

　　為什么，特別把過去兩周的凈值波動率提出來說，這是因為，波動率本身是衡量基金凈值“含金量”的一個指標。一個私募產(chǎn)品的收益率如果和波動率同步提升，且這個比例不優(yōu)于同類指數(shù)基金的話，這意味著這個產(chǎn)品的收益是通過放大杠桿來獲取的。考慮到陽光私募產(chǎn)品的收費遠高于指數(shù)基金，投資這樣的產(chǎn)品對于投資者而言，只是以“高價”放大了投資杠桿而已，并不合算。

 

　　相反，如果一個陽光私募產(chǎn)品能持續(xù)地在凈值波動率管理的很好的前提下，獲得很高的收益回報，這就意味著這家公司很可能確實有超人之處。這樣的產(chǎn)品可能也確實更有意義。

 

　　當然，分辨這兩者的區(qū)別，有時候是需要更多的信息和經(jīng)驗。這個市場里從來就不缺乏“打扮”成具備投資才能，但實際上僅僅是交易杠桿更加巨大的產(chǎn)品。而對于投資者而言，警惕這樣的產(chǎn)品是一個必須具備的態(tài)度。