中新網(wǎng)8月25日電 格雷厄姆說“股票市場短期是投票機(jī)，從長期來說，卻是一個稱重器。這句話意思是說，股市短期內(nèi)受到眾多因素的影響和左右，投資者的情緒成為主導(dǎo)，當(dāng)大家意見高度一致時，產(chǎn)生了投票機(jī)的效應(yīng)，多方力量強(qiáng)大時，市場上漲；空方力量強(qiáng)大時，市場下跌。但從長期看，業(yè)績將成為衡量股價的標(biāo)準(zhǔn)，個股的股價也將按照業(yè)績進(jìn)行“稱量”排序。
萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)本周股價表現(xiàn)，詮釋了這句名言的真諦。經(jīng)歷全球股市黑色星期一，萬達(dá)商業(yè)在周二高開高走，逆勢上漲，一度漲逾8%。截止收盤，萬達(dá)商業(yè)漲5.82%，報45.45港元。
在全球市場持續(xù)震蕩之下，萬達(dá)商業(yè)先是受大盤震蕩波及，隨后逆勢上揚，受到投資者追捧，顯示其內(nèi)在價值正在被認(rèn)識發(fā)現(xiàn)，然而，盤點萬達(dá)商業(yè)上市半年來的各項指標(biāo)，目前萬達(dá)商業(yè)股價估值、市盈率存被嚴(yán)重低估，其理由有五。
理由一：與投行預(yù)估不符
萬達(dá)從上市開始，就被重多國際投行一直看好，高盛、瑞信、匯豐、中金、花旗等多家機(jī)構(gòu)的研究報告亦顯示，多家國際知名投行多數(shù)對于萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)給出的資產(chǎn)凈值預(yù)期都超過3000億人民幣。以周二萬達(dá)商業(yè)每股45.45港元計算，目前市值僅為2031億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投行3000億的估值，也低于萬達(dá)上市首日2090億港元的市值。
理由二：與半年業(yè)績不符
如果股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，那么，股價背后，反映的是企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)。
今年上半年，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)表現(xiàn)沒有讓投資者和投行失望，在全球經(jīng)濟(jì)深度調(diào)整和中國經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩的嚴(yán)峻形勢下，萬達(dá)集團(tuán)上半年繼續(xù)保持良好發(fā)展勢頭，各項指標(biāo)全面超額完成，交出一份靚麗答卷。
萬達(dá)商業(yè)上半年綜合收入734.1億元，完成上半年計劃的101%，同比增長12%；上半年租金收入70.2億元，完成上半年計劃的102%，同比增長33.3%，租金收繳率100%，繼續(xù)保持全球領(lǐng)先水平。
租金增速遠(yuǎn)超收入增速，意味著萬達(dá)商業(yè)租金收入占利潤的比重快速上升。未來一兩年內(nèi)，萬達(dá)商業(yè)租金收入就有望超過利潤的50%，成為利潤的主要來源，萬達(dá)商業(yè)也將實現(xiàn)從房地產(chǎn)企業(yè)向服務(wù)型企業(yè)的轉(zhuǎn)變。
受到近期全球股市調(diào)整影響，目前萬達(dá)商業(yè)股價與萬達(dá)商業(yè)今年優(yōu)異表現(xiàn)還存在不少差距。
理由三：與輕資產(chǎn)模式不符
今年上半年，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)與光大安石、嘉實基金、四川信托和快錢公司簽署投資框架協(xié)議，4家機(jī)構(gòu)擬投資240億元人民幣，建設(shè)約20余座萬達(dá)廣場。隨后 “穩(wěn)賺1號”的受到火爆追捧，萬達(dá)集團(tuán)成功從“重資產(chǎn)”向“輕資產(chǎn)”的第四次轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，這一創(chuàng)新的商業(yè)模式可以減少萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的資金壓力，降低企業(yè)的負(fù)債，同時還能大幅提升企業(yè)的凈利潤率和凈資產(chǎn)收益率。
值得關(guān)注的是，萬達(dá)商業(yè)租金收入增幅是房地產(chǎn)收入增幅的近3倍。很據(jù)估算，轉(zhuǎn)型以后，兩個輕資產(chǎn)模式運營的萬達(dá)廣場收益也相當(dāng)于一個現(xiàn)在重資產(chǎn)模式運營的萬達(dá)廣場收益。而未來輕資產(chǎn)模式實施后，萬達(dá)廣場的發(fā)展速度將數(shù)倍于現(xiàn)在重資產(chǎn)模式下的萬達(dá)廣場。說明了萬達(dá)
“由重轉(zhuǎn)輕”的選擇初見成效。
隨著輕資產(chǎn)戰(zhàn)略的實施，原有針對重資產(chǎn)的價值評估體系已經(jīng)很難再度量萬達(dá)商業(yè)，然而，市場研究機(jī)構(gòu)仍沒有發(fā)現(xiàn)輕資產(chǎn)之后萬達(dá)商業(yè)的真正內(nèi)在價值。
理由四：與轉(zhuǎn)型進(jìn)展不符
在年初宣布第四次轉(zhuǎn)型之后，萬達(dá)新業(yè)務(wù)表現(xiàn)如何，市場格外關(guān)照，來自萬達(dá)商業(yè)年報顯示，在主業(yè)穩(wěn)步增長同時，文化、旅游等萬達(dá)轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)表現(xiàn)更為搶眼，萬達(dá)文化集團(tuán)上半年收入同比增長30%，遠(yuǎn)高于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)增速。萬達(dá)院線上半年收入34.8億元，完成上半年計劃135%，同比增長41%；萬達(dá)旅業(yè)上半年收入同比增長147%。
隨著萬達(dá)集團(tuán)在文化、旅游、電商和金融四大業(yè)務(wù)上的逐步完善，萬達(dá)集團(tuán)未來基于線下消費基礎(chǔ)上的客流、物流、資金流和信息流將完成閉合生態(tài)的搭建，這也必將推動萬達(dá)商業(yè)盈利能力，而目前股價仍未顯示這一變化。
理由五：市盈率預(yù)期不符
無論是主業(yè)還是新業(yè)務(wù)，萬達(dá)商業(yè)在上半年都交出一份漂亮的答卷，然而，從資本市場上看，目前萬達(dá)股價仍然被嚴(yán)重低估，高盛、匯豐、花旗和德意志等多家國際投行發(fā)布看多報告，這其中，高盛給出的最高目標(biāo)價為73.8港元/股。據(jù)中金預(yù)測，2015年萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)市盈率為9.0至9.2倍。目前萬達(dá)商業(yè)市盈率僅5.59，與投行估值相距甚遠(yuǎn)，也正是估值洼地，給予長期資金一個低成本的布局機(jī)會。