導(dǎo)讀：業(yè)績超預(yù)期，收入與利潤高速增長。一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.59億元，同比增長了40.81%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤和凈利潤分別為6900億和5090萬億元，同比分別大幅增長了72.17%和43.23%。每股收益0.36元/股。收入是實(shí)現(xiàn)快速增長的原因主要是：家紡市場(chǎng)需求逐步恢復(fù);春節(jié)前和3月份集中的大型促銷活動(dòng)拉動(dòng)銷售明顯;去年一季度基數(shù)低;同時(shí)，去年新增的渠道也在逐步產(chǎn)生效益。毛利率的有效提升是利潤增速高于收入增速的主因。
業(yè)績超預(yù)期，收入與利潤高速增長。一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.59億元，同比增長了40.81%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤和凈利潤分別為6900億和5090萬億元，同比分別大幅增長了72.17%和43.23%。每股收益0.36元/股。收入是實(shí)現(xiàn)快速增長的原因主要是：家紡市場(chǎng)需求逐步恢復(fù);春節(jié)前和3月份集中的大型促銷活動(dòng)拉動(dòng)銷售明顯;去年一季度基數(shù)低;同時(shí)，去年新增的渠道也在逐步產(chǎn)生效益。毛利率的有效提升是利潤增速高于收入增速的主因。
加快新品開發(fā)與推廣是毛利率提升的主因，銷售費(fèi)用增長較大，現(xiàn)金流良好。
在公司持續(xù)加快新品研發(fā)與推廣的努力下，一季度的綜合毛利率達(dá)到39.57%，同比提升了2.47個(gè)百分點(diǎn);銷售費(fèi)用同比增長了58.64%，主要由于渠道建設(shè)所需費(fèi)用、廣告等費(fèi)用增加所致;經(jīng)營現(xiàn)金流達(dá)到6153.31萬元，同比增長了17.14%，維持在健康的水平。所得稅率提高約6個(gè)百分點(diǎn)到26.09%導(dǎo)致凈利增速低于營業(yè)利潤增速。
2010年發(fā)展展望：公司目前最大的優(yōu)勢(shì)在于加盟渠道的拓展與效率，未來將維持開發(fā)優(yōu)質(zhì)加盟商、中心城市輔以直營的模式;堅(jiān)持代理、授權(quán)、自主品牌并進(jìn)，規(guī)模和盈利結(jié)合考慮的覆蓋高中低端的多品牌策略;加強(qiáng)研發(fā)與推出差異化的產(chǎn)品的能力。預(yù)計(jì)通過這些戰(zhàn)略的推進(jìn)，可實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速發(fā)展，房地產(chǎn)的銷售雖然會(huì)給家紡企業(yè)帶來一定影響，但龍頭企業(yè)渠道效應(yīng)的體現(xiàn)以及集中度的提高可在一定程度上平滑房地產(chǎn)的負(fù)面影響。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司未來將通過持續(xù)快速擴(kuò)張、推新品帶來的毛利穩(wěn)中有升獲得快速成長。預(yù)計(jì)10-12年的EPS分別為1.46、1.97和2.67元/股，目前估值為10年的34倍PE，處于基本合理的水平，由于家紡行業(yè)龍頭公司所具備的良好前景與伴隨渠道效應(yīng)日益提升的競(jìng)爭力，維持“審慎推薦-A”的評(píng)級(jí)。6個(gè)月目標(biāo)估值中樞為55元，若估值調(diào)整可重點(diǎn)關(guān)注。（文章轉(zhuǎn)自：世界家居時(shí)報(bào)網(wǎng)）