就在上市進(jìn)程受阻之際，阿里巴巴(以下簡(jiǎn)稱“阿里”)突然宣布將旗下天網(wǎng)、地網(wǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)行合并，引發(fā)資本市場(chǎng)對(duì)阿里注入上市資產(chǎn)的猜測(cè)。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，阿里此舉是有意識(shí)地將天網(wǎng)、地網(wǎng)業(yè)務(wù)從集團(tuán)中剝離，可能不會(huì)成為注入上市主體的資產(chǎn)。

　　9月8日，阿里向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者證實(shí)，旗下天網(wǎng)(即阿里的物流事業(yè)部，為大數(shù)據(jù)支撐下的訂單、物流數(shù)據(jù)以及在此基礎(chǔ)上形成的數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái))和地網(wǎng)(由阿里牽頭組建的菜鳥網(wǎng)絡(luò)，即建設(shè)中國(guó)智能物流骨干網(wǎng)的主體)已正式合并，目的是“加大物流方面的投入、推進(jìn)大物流戰(zhàn)略；通過有效整合，用數(shù)據(jù)化平臺(tái)助力整個(gè)物流行業(yè)發(fā)展”。

　　不過，阿里并未透露此次合并是簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)整合，還是合并成立一家新公司。但《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者從菜鳥網(wǎng)絡(luò)部分股東處獲悉，此次合并將首先對(duì)天網(wǎng)和地網(wǎng)的業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，之后會(huì)組建一家新公司運(yùn)營(yíng)天網(wǎng)和地網(wǎng)所有業(yè)務(wù)。不過，阿里和菜鳥網(wǎng)絡(luò)的股東并未透露新公司的股權(quán)構(gòu)成，新公司成立后是否仍由阿里控股也不得而知。

　　有市場(chǎng)人士認(rèn)為，阿里合并天網(wǎng)和地網(wǎng)業(yè)務(wù)并非“助力物流業(yè)發(fā)展”那么簡(jiǎn)單。

　　安理律師事務(wù)所合伙人雷蒙德·王(RaymondWang)介紹，阿里提出的“合伙人”構(gòu)架和中國(guó)大陸、香港或開曼群島的合伙企業(yè)法中的合伙制完全不同，是指由公司一批被稱作“合伙人”的人，來提名董事會(huì)中的大多數(shù)董事人選，獲提名董事經(jīng)股東會(huì)投票通過即可獲委任，若提名未獲通過，合伙人仍可另提名其他人選。

　　一家美國(guó)著名律師事務(wù)所合伙人告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，阿里的“合伙人”制目的很明確，就是確保管理層對(duì)公司的掌控，防止在與股東沖突時(shí)，被股東用投票方式掃地出門。“在經(jīng)營(yíng)上，阿里曾和股東雅虎、軟銀產(chǎn)生過多次沖突，盡管事實(shí)證明在支付寶等業(yè)務(wù)的發(fā)展上，馬云等管理層的正確性，但還是給阿里造成了不小的麻煩。可以想象，阿里上市后，一旦股東短期利益與公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生沖突，馬云和管理層將再度面臨巨大挑戰(zhàn)。”該人士解釋道。

　　目前，阿里董事會(huì)主席馬云和執(zhí)行副主席蔡崇信兩人合計(jì)股權(quán)約10%。如果不用“合伙人”制而嚴(yán)格按股權(quán)比例來分配，10個(gè)人的董事會(huì)里，兩人加起來只能占一席之地。

　　上述律所合伙人認(rèn)為，馬云對(duì)阿里的發(fā)展有著比利潤(rùn)更為長(zhǎng)遠(yuǎn)的目標(biāo)，如果不能保證管理層對(duì)阿里的掌控，很有可能改變集團(tuán)整體上市的策略，不將目前集團(tuán)一些具有發(fā)展前景，但需要大規(guī)模投入的資產(chǎn)注入到上市主體中。“以地網(wǎng)業(yè)務(wù)為例，盡管聯(lián)合了復(fù)星集團(tuán)和國(guó)內(nèi)主要的物流企業(yè)，但建設(shè)中國(guó)智能物流骨干網(wǎng)仍是一個(gè)龐大工程，僅一期投入就需要1000億元。從國(guó)內(nèi)電子商務(wù)發(fā)展趨勢(shì)看，地網(wǎng)發(fā)展前景是毋庸置疑的，但如果將這部分資產(chǎn)注入上市公司，上市后阿里的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)肯定不會(huì)好看，投資者很可能會(huì)要求阿里減少對(duì)這一業(yè)務(wù)的投入。屆時(shí)馬云和阿里管理層勢(shì)必再次陷入和投資者的矛盾中。”該人士進(jìn)一步分析。

　　事實(shí)上，市場(chǎng)人士對(duì)天網(wǎng)和地網(wǎng)是否注入上市資產(chǎn)的擔(dān)憂并非空穴來風(fēng)。此前，在支付寶等業(yè)務(wù)發(fā)展問題上，軟銀等股東就和馬云以及阿里管理層分歧巨大。例如，對(duì)于一度虧損的支付寶，軟銀曾主張盡早出售這一業(yè)務(wù)，但在馬云的堅(jiān)持和努力下，支付寶不僅最終實(shí)現(xiàn)盈利，還成為極具前景的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　有分析人士告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，根據(jù)香港《公司法》，阿里的“合伙人”上市構(gòu)架屬于違法，港交所肯定不會(huì)破例，阿里其實(shí)心知肚明，因此天網(wǎng)和地網(wǎng)合并，事實(shí)上就是為將這部分資產(chǎn)從集團(tuán)中剝離做準(zhǔn)備。如果天網(wǎng)和地網(wǎng)合并后成立新公司，即便阿里仍控股，眾多中小股東的出現(xiàn)，不一定會(huì)允許阿里將這一資產(chǎn)注入上市公司中。這將和馬云以及阿里管理層的意圖不謀而合。