從7月底開始的逆回購(gòu)操作已告一段落。面對(duì)9月升勢(shì)兇猛的外匯占款，繼上周四14天逆回購(gòu)暫停后，央行周二公開市場(chǎng)繼續(xù)“零操作”，取消了常規(guī)的7天逆回購(gòu)，多家機(jī)構(gòu)表示，這宣告了本輪逆回購(gòu)正式結(jié)束。
業(yè)內(nèi)人士指出，鑒于9月跨境資金流入壓力加大，公開市場(chǎng)已無需逆回購(gòu)“注水”的需要，央行“鎖長(zhǎng)放短”的操作方式已悄然改變，下一階段公開市場(chǎng)回籠預(yù)期升溫，正回購(gòu)或央票重啟的可能性正增大。
跨境資金流入增加是主因
昨日的公開市場(chǎng)操作備受關(guān)注，市場(chǎng)一直猜測(cè)7天逆回購(gòu)是否會(huì)繼續(xù)暫停。一如預(yù)期，央行連續(xù)第二次在公開市場(chǎng)上“空窗”，多家機(jī)構(gòu)表示，這確認(rèn)了本輪逆回購(gòu)的正式暫停。鑒于本周公開市場(chǎng)自然凈回籠580億，故本周已提前鎖定凈回籠。
對(duì)于逆回購(gòu)暫告段落的原因，市場(chǎng)人士分析原因有三。首先，在人民幣強(qiáng)勁升值、美聯(lián)儲(chǔ)延遲退出QE下，周一公布的外匯占款數(shù)據(jù)，再度確認(rèn)了近期較大的跨境資金壓力。9月金融機(jī)構(gòu)口徑外匯占款激增1263.62億，較8月增長(zhǎng)逾三倍，市場(chǎng)預(yù)計(jì)四季度外匯占款仍將穩(wěn)中有升。
其次，未來兩個(gè)月將進(jìn)入財(cái)政存款投放高峰期，這將為逆回購(gòu)暫停后提供流動(dòng)性支撐。
此外，正如央行在答記者問所說，我國(guó)銀行體系流動(dòng)性供應(yīng)總體上仍然比較充裕。據(jù)國(guó)信證券預(yù)計(jì)，9月底超額準(zhǔn)備金率比8月份繼續(xù)提高0.2個(gè)點(diǎn)，為2.2至2.3%附近，已達(dá)年內(nèi)新高，高于6月底的2.1%。
“即使在本月21日左右，可能有常備借貸便利(SLF)到期，當(dāng)天市場(chǎng)資金價(jià)格也反應(yīng)不大，說明當(dāng)下流動(dòng)性水平仍較為寬裕。”興業(yè)銀行金融市場(chǎng)部債券分析師郭草敏告訴記者，這也表明，市場(chǎng)流動(dòng)性并未因逆回購(gòu)暫停而受到實(shí)質(zhì)性影響。
重啟正回購(gòu)或央票預(yù)期加大
面對(duì)9月較大的跨境資金流入，市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)未來公開市場(chǎng)的回籠預(yù)期在升溫。來自申萬的觀點(diǎn)認(rèn)為，10月人民幣匯率升值較為強(qiáng)勁，外資加速流入中國(guó)，預(yù)計(jì)10月外匯占款增量或還將繼續(xù)提高，并達(dá)到下半年階段性高點(diǎn)，而近期央行貨幣政策有些偏緊，公開市場(chǎng)也將降低投放資金節(jié)奏。
國(guó)泰君安研究所首席債券分析師徐寒飛也認(rèn)為，四季度流動(dòng)性實(shí)際可能偏松，但是貨幣政策基于外部流動(dòng)性、貨幣信貸總量增速以及通脹水平，可能釋放偏緊的信號(hào)。
細(xì)數(shù)央行公開市場(chǎng)工具箱，目前可用于回籠流動(dòng)性的工具還有很多，包括重啟央票、重啟正回購(gòu)、不進(jìn)行國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定期存款招標(biāo)、不滾動(dòng)常備借貸便利(SLF)等等，而最被業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)首選的則是正回購(gòu)或央票。
“重啟正回購(gòu)或短期限央票還是有可能的，若公開市場(chǎng)繼續(xù)零操作，則缺失了引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)的工具。”郭草敏認(rèn)為，一般外匯占款回升后會(huì)持續(xù)幾個(gè)月，但目前通脹抬頭，雖不是個(gè)大問題，但卻成為央行不得不考量的因素，他預(yù)計(jì)，若正回購(gòu)重啟，預(yù)計(jì)其利率和目前7天回購(gòu)利率差不多。