■閻 岳

    從3月份外匯占款和財(cái)政性存款的數(shù)據(jù)不難看出，當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性仍處于相對(duì)寬松狀態(tài)。而從外匯占款規(guī)模超預(yù)期增長(zhǎng)的結(jié)果看，第二季度下調(diào)存款準(zhǔn)備金率（降準(zhǔn)）的市場(chǎng)預(yù)期無(wú)疑是遭到了當(dāng)頭棒喝。

    央行最近更新的金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表顯示，3月末金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額為293851.92億元，較上月增加了1891.97億元。這一規(guī)模較2月份外匯占款新增規(guī)模有所擴(kuò)大，為連續(xù)第8個(gè)月正增長(zhǎng)。這個(gè)數(shù)據(jù)同時(shí)表明，境外資本仍然在繼續(xù)流入國(guó)內(nèi)。

    上述數(shù)據(jù)包括商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)買(mǎi)賣(mài)的外匯，但主要反映的是央行交易的外匯。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，該數(shù)據(jù)代表了外匯流入和流出的規(guī)模，因?yàn)橥鈪R流入中國(guó)以賣(mài)給央行為主要形式。

    從央行最新發(fā)布的金融數(shù)據(jù)看，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)3月末M2增速下行至12.1%的近期較低水平，應(yīng)該是外匯占款大幅下降的一個(gè)結(jié)果。但從3月份外匯占款新增規(guī)模較2月份上升了近三分之一，說(shuō)明外匯占款并沒(méi)有預(yù)期的那么糟糕。另有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，受貿(mào)易順差改善，以及新興市場(chǎng)資金流入改善仍在繼續(xù)等因素影響，第二季度外匯占款流入也會(huì)好于市場(chǎng)預(yù)期。

    數(shù)據(jù)顯示，2月份金融機(jī)構(gòu)外匯占款新增1282.46億元，明顯低于1月份的4373.66億元。這個(gè)規(guī)模創(chuàng)下了金融機(jī)構(gòu)外匯占款5個(gè)月來(lái)的新低，并且明顯低于市場(chǎng)預(yù)期。

    金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表還顯示，3月末財(cái)政性存款為31063.31億元，較上月末減少了4823.84億元。這意味著市場(chǎng)當(dāng)月市場(chǎng)獲得了4823.84億元的資金增量。

    從3月份外匯占款和財(cái)政性存款兩項(xiàng)數(shù)據(jù)看，當(dāng)月市場(chǎng)共新增流動(dòng)性6715.81億元，成為市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)寬松的兩個(gè)重要支撐。尤其是新增外匯占款規(guī)模的回升，讓市場(chǎng)的第二季度降準(zhǔn)預(yù)期大幅下降。

    外匯占款與存款準(zhǔn)備金率有著密切的關(guān)聯(lián)。2012年3月份，央行行長(zhǎng)周小川曾對(duì)外匯占款與存款準(zhǔn)備金率的關(guān)系做出過(guò)解釋。他指出，在某一段時(shí)間里，如果國(guó)際收支順差比較多，中央銀行買(mǎi)入外匯比較多，為此吐出的流動(dòng)性就比較多，此時(shí)就需要加大對(duì)沖力度，也就是說(shuō)會(huì)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，反之就會(huì)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

    此外，盡管公開(kāi)市場(chǎng)由上上周凈投放550億元人民幣轉(zhuǎn)為上周凈回籠410億元有短期因素，但公開(kāi)市場(chǎng)14/28天期正回購(gòu)中標(biāo)利率高于貨幣市場(chǎng)利率，顯示出央行對(duì)短期流動(dòng)性寬松持相對(duì)審慎的態(tài)度。

    在今年第一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后國(guó)務(wù)院即公布了定向降準(zhǔn)的舉措，這一措施將把資金引入最需要資金支持的領(lǐng)域。目前，央行正在研討重啟合規(guī)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)等境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)、放寬境外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)銀行間債市，凸顯政府意在傾力降低社會(huì)融資成本，以舒緩經(jīng)濟(jì)增速不斷下滑的壓力。

    這些政策信息顯示，監(jiān)管層當(dāng)前的主要工作是在保證流動(dòng)性處于合理適度狀態(tài)的同時(shí)，采取措施降低社會(huì)融資成本。定向降準(zhǔn)是降低社會(huì)融資成本的一條措施，接下來(lái)可能采取的措施是下調(diào)正回購(gòu)中標(biāo)利率，以引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率適度回落，從而降低社會(huì)融資成本。