作者：劉曉潔

　　9月8日晚，嗶哩嗶哩(以下簡稱“B站”)公布了2022第二季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告，其月活用戶數(shù)首次突破3億，營收增長至49.1億元但創(chuàng)下增率新低，虧損同比擴(kuò)大80%至20.14萬元。

　　財(cái)報(bào)發(fā)布后，B站昨夜美股大幅跌逾15%，#B站二季度凈虧損20億#話題一度沖上熱搜，有網(wǎng)友發(fā)出疑問，“那么多博主，那么多用戶，那么多廣告，錢都去哪里了？怎么還能虧這么多？ ”

　　事實(shí)上，對于此前一直以用戶增長為中心的B站來說，​虧損一直在連年增長，2021年B站虧損了68億元，同比擴(kuò)大119%，在2022年一季度，B站凈虧損為22.82億元，同比擴(kuò)大152%。

　　一方面，B站收入分成成本較高，二季度達(dá)20.68億元，也就是說，約四成的營收仍然分給了貢獻(xiàn)內(nèi)容的Up主，另一方面，海豚投研研報(bào)顯示，虧損的理由還包括了裁員補(bǔ)償金、投資合并外部公司后人員費(fèi)用的短期堆積。

　　這些年來，B站還未實(shí)現(xiàn)正向盈利，在年初的電話會議中，管理層第一次給出盈利時(shí)間表，B站將在2024年實(shí)現(xiàn)non GAAP盈虧平衡。B站董事長兼首席執(zhí)行官陳睿表示，2022年公司的戰(zhàn)略重心將側(cè)重于加速商業(yè)化進(jìn)程，并進(jìn)一步降本增效。

　　營收增長創(chuàng)新低

　　雖然仍保持了增長，但這一季度是B站上市以來的營收最低增速，首次來到了個(gè)位數(shù)。

　　財(cái)報(bào)顯示，二季度 B站營收達(dá)49.1億元，同比僅增長9%；凈虧損20.1億元，調(diào)整后的凈虧損為19.6億元。

　　從具體業(yè)務(wù)來看，B站此前成長最快的廣告和增值服務(wù)業(yè)務(wù)增速都創(chuàng)下新低，而游戲甚至下滑了15%，電商業(yè)務(wù)表現(xiàn)平平，導(dǎo)致整體營收增速放緩。

　　二季度B站增值服務(wù)業(yè)務(wù)營收為21億元，營收占比超過42%，同比增長29%。增值服務(wù)業(yè)務(wù)包括直播和大會員業(yè)務(wù)，二季度B站大會員數(shù)量同比增長19%至2100萬。在直播上，目前B站的策略是持續(xù)打造直播與PUGV(專業(yè)用戶制作視頻)生態(tài)一體化，激勵(lì)更多的UP主成為主播。

　　在新冠疫情等宏觀因素的挑戰(zhàn)下，B站二季度廣告營收11.6億元，同比增長10%。管理層在電話會議上表示，大環(huán)境短期對廣告影響非常顯著，在 1-2 年之內(nèi)會持續(xù)影響。廣告主預(yù)算萎縮，投放態(tài)度謹(jǐn)慎，B站是市場少數(shù)實(shí)現(xiàn)廣告同比增長且市占率增長的平臺。

　　曾是主要營收的游戲業(yè)務(wù)首次出現(xiàn)大幅下滑，二季度營收10.5億元，同比減少 15%。主要原因在于B站上半年沒有優(yōu)質(zhì)新游上線，行業(yè)上也缺少新的爆款手游，聯(lián)運(yùn)收入受到影響，因此二季度游戲收入下滑明顯。

　　游戲作為毛利潤較高的業(yè)務(wù)，其營收占比近年一直持續(xù)下滑，而Up主分成較高的直播和廣告業(yè)務(wù)持續(xù)增長，也影響到了B站的毛利率，本季度毛利率繼續(xù)下滑至 15%，去年同期為 22%。

　　一個(gè)積極的信號是，財(cái)報(bào)顯示，第二季度B站月活用戶數(shù)首次突破3億大關(guān)，達(dá)3.06億，同比增長29%，日均活躍用戶數(shù)達(dá)8350萬，同比增長33%。

　　陳睿在電話會議中表示，有信心達(dá)到之前提到的在2023 年實(shí)現(xiàn) 4 億月活數(shù)的目標(biāo)�！巴瓿赡繕�(biāo)的方式并不是交作業(yè)，而是在確保健康的前提下去實(shí)現(xiàn)用戶增長目標(biāo)�！�

　　錢花哪兒了

　　營收放緩的同時(shí)，B站二季度降本增效似乎還沒加見效，二季度凈虧損20.1億元，同比擴(kuò)大80%，調(diào)整后的凈虧損為19.6億元。

　　和以往財(cái)報(bào)同樣，B站給UP主的收入分成成本仍然居高不下，同時(shí)密集投資帶來的支出也在加大，而在二季度，B站曾被曝進(jìn)行了一輪裁員，涉及游戲、直播、海外業(yè)務(wù)等部門。海豚投研研報(bào)認(rèn)為，本季度虧損加大主要有裁員補(bǔ)償金、投資合并外部公司后人員費(fèi)用的短期堆積帶來。

　　財(cái)報(bào)顯示，B站的營收成本為41.7億元，已經(jīng)占到了營收的84.9%。其中收入分成成本是主要組成部分，二季度達(dá)到20.6億元，同比增加18%，占到了營收的四成。

　　收入分成主要是在直播和廣告業(yè)務(wù)中給Up主的激勵(lì)/分成。海豚投研此前分析，B站拖累利潤的是以Up主的激勵(lì)/分成為主的“收入分享支出”，包括視頻播放次數(shù)的激勵(lì)(3 元/1000 次)、花火廣告的分成(95% 的up主分成)、直播打賞的分成(80-90% 的主播分成)等。

　　對于B站的分成，此前海豚投研泛娛樂研究員對第一財(cái)經(jīng)表示，在直播和廣告業(yè)務(wù)分成上B站給到Up 主遠(yuǎn)高于行業(yè)的平均水平，但她同時(shí)認(rèn)為，“將分成比例不斷向Up 主傾斜，靠短期利潤的犧牲，換來的是平臺的長期成長�！�

　　不過今年3月，Up主創(chuàng)作激勵(lì)規(guī)則變更，不少Up主反映到手激勵(lì)大幅縮水，甚至腰斬。這意味著B 站在商業(yè)化壓力下已經(jīng)開始控制成本，提升商業(yè)化效率。

　　Up 主在激勵(lì)削砍后有一定流失。二季度月活躍B站 Up 主數(shù)量從一季度的 380 萬降至 360 萬，是 B 站 Up 主數(shù)量首次下滑。

　　與此同時(shí)，B 站還在持續(xù)收購?fù)顿Y新的游戲工作室，海豚投研分析，目前這些工作室旗下的產(chǎn)品都還處于研發(fā)狀態(tài)中，合并后短期內(nèi)無法貢獻(xiàn)收入，但帶來了研發(fā)費(fèi)用的攀升。這也是導(dǎo)致這個(gè)季度虧損擴(kuò)大，差于市場預(yù)期的主要原因。

　　本季度B站研發(fā)開支為11.3億元，同比大幅增加68%。B站在財(cái)報(bào)中表示，此增加主要是由于研發(fā)人員增加、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加及終止若干游戲項(xiàng)目的開支所致。

　　B站今年以來已經(jīng)投資了至少12家企業(yè)，其中9家都是游戲工作室。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年，B站共計(jì)投資57家公司，較2020年投資數(shù)量翻倍。

　　作為一個(gè)視頻網(wǎng)站，B站此前卻是名副其實(shí)的游戲公司，在2018年上市之時(shí)，B站的游戲業(yè)務(wù)營收占比曾高達(dá)80%，上市后，B站逐漸擺脫對游戲的依賴，目前游戲業(yè)務(wù)營收占比已降至21%。

　　然而，相對于分成較高的直播和廣告業(yè)務(wù)，游戲業(yè)務(wù)是毛利潤較高的板塊，對于急需要在“2024年non GAAP盈虧平衡”的B站來說，這是不能放棄的業(yè)務(wù)。

　　從B站的投資版圖來看，游戲也仍然占據(jù)重要的地位。在2021年第一季度財(cái)報(bào)公布后的電話會議上，陳睿表示很重視游戲領(lǐng)域，“我認(rèn)為游戲行業(yè)未來的發(fā)展和增長有很大的空間，并且有可能以倍速增長�！�

　　不過，游戲領(lǐng)域押中爆款有偶然性，目前來看，B站還未有一款成功出圈從而帶動營收的作品。海豚投研認(rèn)為，短期內(nèi)或許還是得寄希望于游戲行業(yè)整體的復(fù)蘇，B 站作為最適配的渠道方，通過聯(lián)運(yùn)更多中大廠的優(yōu)質(zhì)新游來獲得收入上的好轉(zhuǎn)。而 B 站自研以及獨(dú)占的游戲，除了要等版號外，還得取決于各工作室的研發(fā)進(jìn)度。