本報記者 韓昱

8月5日，日本股市大跌，經(jīng)歷“黑色星期一”，多個指數(shù)也觸發(fā)熔斷。Wind數(shù)據(jù)顯示（下同），日經(jīng)225指數(shù)當日收盤大跌12.40%，創(chuàng)下歷史最大跌幅，已抹去今年以來所有漲幅。東證指數(shù)同樣大跌12.23%，創(chuàng)下8年來最大單日跌幅。

在日本股市大跌之時，日元匯率卻大漲。日本金融市場出現(xiàn)如此大的震蕩，原因是什么？后續(xù)又將怎樣發(fā)展？《證券日報》記者就此采訪了業(yè)內(nèi)專家。

日本股市出現(xiàn)恐慌性拋售

事實上，自上周四（8月1日）以來，日本股市就在持續(xù)下跌。日經(jīng)225指數(shù)在8月1日、8月2日分別下跌2.49%、5.81%。市場分析認為，由于近期美國最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟，市場擔心美國經(jīng)濟陷入衰退，恐慌性情緒彌漫。此種背景下，日本股市也出現(xiàn)恐慌性拋售。

8月5日一開盤，日本股市再次遭受重挫，日經(jīng)225指數(shù)早盤跌超6%、東證指數(shù)跌幅達到8%，觸發(fā)熔斷機制。午后交易時段，市場跌幅進一步擴大，日經(jīng)225指數(shù)期貨熔斷機制被觸發(fā)，交易暫停至當?shù)貢r間13時36分。距離當?shù)貢r間收盤不足半小時，日經(jīng)225指數(shù)期貨日內(nèi)第二次因熔斷機制而暫停交易。截至8月5日收盤，日經(jīng)225指數(shù)下跌4451.28點，報31458.42點，已大幅低于年初（1月1日，33464.20點）水平。

圖說：日經(jīng)225指數(shù) 來源：wind

在股市暴跌的同時，日元匯率卻出現(xiàn)大幅上漲。8月5日，日元對美元匯率連續(xù)突破1美元對145日元、1美元對144日元多道關(guān)口。截至記者發(fā)稿時報1美元對143.4030日元。7月1日以來，日元對美元匯率已升值超10.5%。

日本金融市場出現(xiàn)如此大幅震蕩，背后究竟是何原因？東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)白雪在接受《證券日報》記者采訪時間表示，這都與日本央行貨幣政策轉(zhuǎn)向收緊，而美聯(lián)儲降息預期不斷升溫，引發(fā)美日套息交易發(fā)生逆轉(zhuǎn)有關(guān)。

如其所述，當?shù)貢r間7月31日，日本央行宣布加息15個基點，將政策利率上調(diào)至0.15%—0.25%，為今年3月份解除負利率政策以來首次加息。同時，日本央行決定在今后的1年至2年內(nèi)，減少日本國債購買規(guī)模，每個季度減少約4000億日元。

白雪分析，日元匯率急速升值，主要是因為日本央行意外較大幅度收緊貨幣政策影響，使得套息交易反轉(zhuǎn)，購入日元需求大增。事實上，7月份以來市場對日本央行收緊貨幣政策已有所預期。不過，日本央行宣布加息15個基點，同時宣布每季度減少4000億日元國債購買，并釋放“鷹派”前瞻指引，仍然超出了市場普遍預期。與此同時，市場對美聯(lián)儲降息預期不斷升溫，尤其是7月份美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，市場顯著加大了對9月份美聯(lián)儲降息幅度以及年內(nèi)降息次數(shù)的預期，美元指數(shù)承壓下跌。

在此背景下，此前較多資金采取的做空日元這一低息貨幣，做多高息貨幣（美元）的套息交易，出現(xiàn)了明顯縮量。此外，近期美股波動性加劇，也帶動了日元套息交易資金獲利平倉離場。這都對日元在短期內(nèi)形成了有力提振。

“日本股市暴跌，主要原因也是日本貨幣政策轉(zhuǎn)向加息”，白雪表示，這導致此前大量涌入日本股市、推升股價的套息交易發(fā)生逆轉(zhuǎn)，套息交易資金大量平倉，拋售日股。此外，美國7月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅不及預期、失業(yè)率上升，極大引發(fā)了市場對美國經(jīng)濟即將衰退的恐慌，日股也因此受到市場“全球衰退交易”的影響。

巨豐投顧高級投資顧問陳宇恒對《證券日報》記者表示，日本股市暴跌和日元匯率上漲主要是由于市場對日本央行貨幣政策調(diào)整的擔憂、美國經(jīng)濟指標下滑等因素引起的。這些因素導致投資者信心下降，資金流向避險資產(chǎn)，同時日本央行可能的政策調(diào)整如加息等，導致資金流向日本，推高日元匯率。日本股市的不穩(wěn)定性和日本央行貨幣政策的不確定性共同作用，加劇了市場波動。

國際金融市場動蕩或仍延續(xù)

值得一提的是，日本股市大跳水的同時，全球金融市場也“陰云密布”。例如，韓國綜合指數(shù)也一度觸及熔斷機制，8月5日收盤下跌234.62點，跌幅達到8.77%。歐洲主要股指開盤集體大幅下跌，甚至加密貨幣市場也出現(xiàn)大跳水，比特幣價格一度跌破50000美元/枚關(guān)口，跌超16%。

“接下來的關(guān)鍵是日本央行如何表態(tài)。日本央行可能并未預料到其政策調(diào)整會對日本乃至全球金融市場產(chǎn)生如此劇烈的沖擊，不排除接下來表態(tài)安撫市場情緒的可能，但市場動蕩還會延續(xù)一段時間。”白雪表示。

陳宇恒認為，未來，日本金融市場的走向存在不確定性，其央行的政策決定可能引發(fā)全球金融市場的連鎖反應(yīng)。

展望未來，白雪認為，考慮到當前日元套息交易凈空頭頭寸尚未回到2024年年初水平，后續(xù)可能仍有繼續(xù)平倉的空間。此外，若后續(xù)美股繼續(xù)調(diào)整，套息交易的平倉也可能會與日元升值趨勢形成相互強化的循環(huán)，短期內(nèi)日元升值的趨勢可能還會持續(xù)。不過中長期來看，套息交易驅(qū)動下的日元升值并不持久，且也往往呈現(xiàn)緩慢貶值的特點。此外，日本經(jīng)濟較為疲弱、政策利率依然處于低位，意味著日本經(jīng)濟基本面與貨幣政策也并不支持日元連續(xù)大幅升值。