由于鋼材市場(chǎng)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，中長(zhǎng)期看，鋼材的價(jià)格由其邊際生產(chǎn)成本決定，也就是由礦石、焦炭和廢鋼的價(jià)格決定，這其中最為重要的變量就是礦石價(jià)格。目前礦石市場(chǎng)也是一個(gè)過(guò)剩的市場(chǎng)，礦石的價(jià)格由其邊際成本決定。全球礦石的邊際成本由中國(guó)內(nèi)礦決定，占國(guó)產(chǎn)礦30%以上產(chǎn)量的礦山的生產(chǎn)成本在600元/噸~700元/噸，換算成干基含稅的大概為800元/噸~900元/噸附近，中長(zhǎng)期看，其對(duì)鋼材價(jià)格形成支撐。

　　中國(guó)是全球最大的生鐵生產(chǎn)國(guó)，中國(guó)鐵礦石市場(chǎng)的變化可以有效說(shuō)明全球鐵礦石市場(chǎng)的供求狀況。自2003年以來(lái)，鐵礦石價(jià)格一直上漲，尤其是2007年以后價(jià)格跳躍式上漲，高額的利潤(rùn)吸引越來(lái)越多的人涌入礦石行業(yè)。雖然鐵礦石行業(yè)的生產(chǎn)周期較長(zhǎng)，國(guó)外的大型礦山建設(shè)周期一般需要5年~7年時(shí)間，中國(guó)的小礦山大致需要1年~2年，但是自2007年礦石價(jià)格快速上漲算起到2012年也已經(jīng)5年有余，很多新建的礦山開(kāi)始投入使用，而2012年~2014年期間將會(huì)有更多的礦山陸續(xù)投入使用。由此看來(lái)礦山市場(chǎng)會(huì)越來(lái)越寬松。

　　去年下半年以來(lái)，鐵礦石市場(chǎng)消費(fèi)增速下滑，供應(yīng)增速上升，轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋�(gè)過(guò)剩的市場(chǎng)。今年上半年全球生鐵產(chǎn)量同比增速為2.49%，相比去年同比增速為6.2%，下滑了近3.7%。與此同時(shí)全球的鐵礦石產(chǎn)量卻在上升。今年上半年中國(guó)鐵礦石原礦產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5.9%，2011年全年產(chǎn)量同比增長(zhǎng)達(dá)23.5%。同期，三大礦山今年前兩個(gè)季度產(chǎn)量與去年同期基本持平，但三大礦山的總體產(chǎn)能卻較2011年提升11.7%。三大礦山之外的外礦產(chǎn)量也出現(xiàn)了上升。礦石市場(chǎng)出現(xiàn)了過(guò)剩，港口庫(kù)存大幅飆升，價(jià)格出現(xiàn)快速下滑。

　　從微觀數(shù)據(jù)上來(lái)看，庫(kù)存消費(fèi)比是一個(gè)很靈敏的供求指標(biāo)。庫(kù)存消費(fèi)比由2007年的4周左右一直上升至2008年10月的高點(diǎn)9周附近，隨后隨著經(jīng)濟(jì)的快速回暖此指標(biāo)一路下滑至2010年4月的6周附近，并隨著消費(fèi)的下滑再次在2011年11月觸及高點(diǎn)9周。目前由于礦石在清庫(kù)，此指標(biāo)維持在7周附近。從歷史上看，庫(kù)存消費(fèi)比7周左右是一個(gè)中等偏高的數(shù)值，相對(duì)應(yīng)的礦石市場(chǎng)是較為寬松的。

　　國(guó)產(chǎn)礦的邊際成本決定鐵礦石價(jià)格。從全球鐵礦石市場(chǎng)來(lái)看，礦石成本從低到高有三個(gè)層次：第一層次的是原有的世界級(jí)礦山，以三大礦業(yè)巨頭為代表，不僅享受極低的采選成本，同時(shí)完善的基礎(chǔ)配套設(shè)施使其一直位于成本線的最底端；第二層次是海外新興礦山，其采選成本具有優(yōu)勢(shì)，但物流、環(huán)保等一系列外圍成本攤銷推高了整體費(fèi)用，這部分礦山位于全球礦業(yè)成本的中檔區(qū)域；第三層次是高敏感性的國(guó)內(nèi)礦山，由于采掘條件惡劣，原礦品位低、以及附帶高昂的選礦成本，使得這部分礦山位于成本曲線的最頂端，其對(duì)礦石價(jià)格極其敏感，這部分礦山的邊際成本決定了鐵礦石價(jià)格。

　　我國(guó)唐山地區(qū)的礦山邊際成本大概在600元/噸~700元/噸，多為民企所有，其對(duì)價(jià)格反應(yīng)較為靈敏。目前，國(guó)內(nèi)很多民企的小礦山都已經(jīng)停產(chǎn)了，這對(duì)價(jià)格將會(huì)起到一定的支撐。從精粉的歷史價(jià)格走勢(shì)（如圖）可以看出，國(guó)產(chǎn)礦的價(jià)格不會(huì)長(zhǎng)期維持在600元~700元附近，生產(chǎn)虧損將使大量礦山減產(chǎn)。礦石價(jià)格最多還有100元~200元的下跌空間。

　　中長(zhǎng)期來(lái)看，2012年~2014年礦石市場(chǎng)的供給將會(huì)增加，全球礦石市場(chǎng)過(guò)剩，價(jià)格將會(huì)出現(xiàn)下跌。但由于我國(guó)國(guó)產(chǎn)礦的邊際成本較高，且我國(guó)鐵礦石市場(chǎng)的自給率占40%左右，這有效限制了礦價(jià)的下跌空間。因此，較長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，礦石價(jià)格將隨著供應(yīng)增加而緩慢下跌，此也將成為鋼價(jià)下滑趨勢(shì)中的有力支撐。（系光大期貨分析師 呂肖華）（騰訊財(cái)經(jīng)）