2022年，有一家名為尚乘數(shù)科(HKD.US)的公司，2022年5月20日遞交招股書，(美東時(shí)間)7月14日于紐交所上市，13個(gè)交易日間股價(jià)漲至1679美元/股，較發(fā)行價(jià)7.8美元/股上漲215倍，市盈率達(dá)到13560倍。股價(jià)甚至一度沖上2555.3美元/股，最高漲幅高達(dá)327.6倍，可謂2022年最大“妖股”。

　　也正是這樣一家公司，2021年的營(yíng)收不足2億港元，截至發(fā)稿的市值卻已經(jīng)達(dá)到3107億美元，約合20983.1245億元人民幣，超過阿里巴巴(BABA.N)654.3億美元，更超過京東、拼多多、網(wǎng)易、百度、理想汽車和未來的市值總和。盤中，尚乘數(shù)科市值一度飆升至4728億美元，成為全球市值第九大公司。

　　不僅尚乘數(shù)科自身，其母公司尚乘IDEA集團(tuán)(AMTD.US)也在3日股價(jià)最高大漲620%，最后收漲于236.54%，報(bào)7美元/股，創(chuàng)2020年9月以來新高，進(jìn)入美股成交榜20大股份。

　　諸多種種不禁令人感到好奇，成立僅3年、赴美上市僅半個(gè)多月且營(yíng)收平平的尚乘數(shù)科，憑什么值這么多錢？

　　一場(chǎng)少數(shù)人的“百倍游戲”

　　若不是股價(jià)短期大漲至市值與諸多國(guó)際一流公司并肩，許多人或許并未注意到這家新晉中概股公司。單從最新市值來看，除了超過阿里巴巴，輝瑞制藥、可口可樂、豐田汽車、美國(guó)銀行、默克、甲骨文等諸多資本市場(chǎng)的“老牌名將”都已經(jīng)排在尚乘數(shù)科的后面。

　　尚乘數(shù)科到底是誰？還要從2019年說起。

　　2003年，李嘉誠(chéng)的長(zhǎng)江實(shí)業(yè)集團(tuán)與和記黃埔創(chuàng)立了尚乘集團(tuán)，取名“AMTD”，也就是加(Add)、減(Minus)、乘(Times)、除(Divide)的英文首字母縮寫。而后董事長(zhǎng)蔡志堅(jiān)加入尚乘集團(tuán)，對(duì)集團(tuán)進(jìn)行了重組，下設(shè)投資銀行、資產(chǎn)管理、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)和新經(jīng)濟(jì)投資四大主營(yíng)業(yè)務(wù)。

　　2019年尚乘集團(tuán)干了兩件大事。首先，尚乘集團(tuán)分拆出尚乘國(guó)際，先后在紐交所和新加坡交易所上市，成為新加坡第一家同股不同權(quán)的上市企業(yè)，并首次舉行新交所史上第一次“數(shù)字化云上市敲鐘儀式”。2022年3月2日，尚乘國(guó)際變更為尚乘IDEA集團(tuán)。

　　同年9月，尚乘數(shù)科正式成立，注冊(cè)地為開曼群島，尚乘集團(tuán)持股88.7%。不到三年，尚乘集團(tuán)控股的尚乘數(shù)科以“亞洲領(lǐng)先的綜合數(shù)字解決方案平臺(tái)”之姿在紐交所上市。

　　同為紐交所上市，尚乘IDEA集團(tuán)和尚乘數(shù)科的股價(jià)走勢(shì)可謂天差地別，最高股價(jià)僅觸及16.53美元/股，經(jīng)過單日超200%大漲后，股價(jià)也只停留在7美元/股，總市值不過26億美元，不及尚乘數(shù)科的百分之一。而尚乘數(shù)科卻上市即大漲。7月15日，漲107.82%；7月18日，漲71.5%；7月22日，漲234.65%；7月26日，漲28.42；7月27日，漲36.19%；7月28日，漲134.71%，報(bào)收于180美元/股。上市10個(gè)交易日，尚乘數(shù)科股價(jià)已經(jīng)漲了23倍。而后三日，股價(jià)在23倍的基礎(chǔ)上繼續(xù)翻番，7月29日上漲122.36%；8月1日漲85.38%；8月2日收漲126.28%，報(bào)1679美元/股，較發(fā)行價(jià)上漲215倍。

　　更有意思的對(duì)比是，自7月28日以來，尚乘IDEA集團(tuán)的換手率開始突破15%，沖上20%，并在8月2日當(dāng)天達(dá)到159.92%。而尚乘數(shù)科的換手率最高也只到過11.6%，甚至數(shù)日都未超過3%。“流通太少了，正股沒有票，想做空都不給機(jī)會(huì)，只能看著它漲。”某在美對(duì)沖基金經(jīng)理對(duì)記者表示。

　　8月2日，尚乘數(shù)科股價(jià)大漲126.28%，振幅達(dá)到254.35%，而換手率只有1.68%。換言之，這是一場(chǎng)“極為刺激”但被高度控盤的、少數(shù)人的“游戲”。

　　億元營(yíng)收、萬億市值

　　一家萬億市值的上市公司年?duì)I收大概是多少？

　　年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年阿里巴巴總營(yíng)收為8530.62億元，摩根大通是8346.11億元，輝瑞制藥5182.68億元，殼牌是16672.71億元，而尚乘數(shù)科過去一年?duì)I收，不到2億港元。

　　根據(jù)招股書，截至4月30日的數(shù)據(jù)，尚乘數(shù)科在2019年、2020年、2021財(cái)年度的營(yíng)收分別為1455萬、1.675億、1.958億港元；同期利潤(rùn)分別為2154.4萬、1.58億、1.72億港元。

　　從營(yíng)收數(shù)據(jù)來看，尚乘數(shù)科的收入來自于兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)——數(shù)字金融服務(wù)(Digital Financial Service)和蛛網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)解決方案(SpiderNet Ecosystem Solution)。

　　尚乘數(shù)科表示，公司是亞洲最為綜合全面的數(shù)字平臺(tái)之一，業(yè)務(wù)跨越多個(gè)垂直領(lǐng)域，包括數(shù)字金融服務(wù)、蜘蛛網(wǎng)生態(tài)解決方案、數(shù)字媒體、內(nèi)容和營(yíng)銷以及數(shù)字投資。

　　其中，尚乘數(shù)科特別提到其擁有亞洲最稀缺的數(shù)字金融牌照，可為客戶提供保險(xiǎn)和數(shù)字銀行業(yè)務(wù)。然而從招股書的介紹中不難發(fā)現(xiàn)，目前真正“到手”的似乎只有香港和新加坡兩張保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)牌照，剩余多張牌照還在等待新加坡金融監(jiān)管局的批準(zhǔn)。

　　再看蛛網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)解決方案。截至2019年、2020年和2021年4月30日的財(cái)年，業(yè)務(wù)分別占總收入的40.4%、94.1%和94%。所謂蜘蛛網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)解決方案到底是什么？

　　據(jù)招股書，尚乘數(shù)科為企業(yè)提供超級(jí)連接器和數(shù)字加速器，將他們與資源和技術(shù)聯(lián)系起來，并為他們提供進(jìn)入AMTD蜘蛛網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)的途徑。“以我們的生態(tài)系統(tǒng)驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略為中心，我們?yōu)槠髽I(yè)家和企業(yè)提供資金、技術(shù)、指導(dǎo)、連接和其他資源，這些資源對(duì)于加速和增強(qiáng)他們的商業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和企業(yè)發(fā)展歷程至關(guān)重要。”

　　簡(jiǎn)言之，尚乘數(shù)科或許是想作為資源、技術(shù)、信息、服務(wù)的中轉(zhuǎn)站，成為付費(fèi)會(huì)員的企業(yè)客戶可以通過蛛網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)與其他企業(yè)成員之間產(chǎn)生聯(lián)系，創(chuàng)造戰(zhàn)略性和協(xié)同性的機(jī)會(huì)。

　　蛛網(wǎng)如何運(yùn)作，客戶來自哪里？從歷史上看，尚乘數(shù)科通過控股股東的推薦或通過蜘蛛網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)獲得了大量客戶。

　　比如，尚乘數(shù)科稱已與控股股東達(dá)成協(xié)議，向天星銀行(Airstar Bank)提供蜘蛛網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)解決方案服務(wù)的支持，包括金融服務(wù)行業(yè)的資源、資本支持和專業(yè)知識(shí)等，并支持他們逐步建立自己的生態(tài)系統(tǒng)。天星銀行是由尚乘集團(tuán)和小米集團(tuán)共同成立的虛擬銀行，于2019年5月9日獲香港金融管理局頒發(fā)銀行牌照，于2020年6月開始運(yùn)營(yíng)。

　　但這一情況能否逐年復(fù)制，還是個(gè)未知數(shù)。“我們可能無法像以往通過轉(zhuǎn)介那樣快速或以同樣的速度有機(jī)地開發(fā)客戶，如果我們沒有如過去般從控股股東或蛛網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)獲得客戶推薦，可能無法快速或根本無法擴(kuò)大我們的客戶群。”公司在招股書中如此寫道。

　　在2019財(cái)年至2022財(cái)年的前十個(gè)月，尚乘數(shù)科的蛛網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為588萬港元、1.58億港元、1.84億港元和1.57億港元。但公司在提及發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)時(shí)還表示，蛛網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)方面的運(yùn)營(yíng)歷史和經(jīng)驗(yàn)有限，因此很難評(píng)估公司的業(yè)務(wù)，也無法向市場(chǎng)保證其業(yè)務(wù)是否會(huì)預(yù)期發(fā)展，抑或者能否保持迄今為止的增長(zhǎng)率。

　　不僅是尚乘數(shù)科自身，公司還稱其控股股東在亞洲新開發(fā)的數(shù)字銀行業(yè)務(wù)中的經(jīng)營(yíng)歷史和經(jīng)驗(yàn)也有限，因此很難評(píng)估、也無法向您保證控股股東和公司的數(shù)字銀行計(jì)劃會(huì)如預(yù)期的那樣發(fā)展或成功。