◎楊紅旭

　　上周五凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布暫不加息。雖然結(jié)果符合多數(shù)專業(yè)機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)人士的預(yù)期，但仍讓全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生一些波動(dòng)：美元指數(shù)下跌，黃金上漲，美股則走出了先漲后跌的行情。

　　美聯(lián)儲(chǔ)決定暫不加息的原因主要可能有兩點(diǎn)：

　　一是美國(guó)通脹下行壓力較大，8月未季調(diào)核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)年率增長(zhǎng)1.8%，市場(chǎng)預(yù)期1.9%，不及預(yù)期。沒(méi)有達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)2%通脹率的目標(biāo)，這也與國(guó)際大宗商品價(jià)格低迷有關(guān)。二是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體、尤其是中國(guó)增長(zhǎng)放緩及引發(fā)的金融市場(chǎng)波動(dòng)。

　　其實(shí)這兩個(gè)因素都來(lái)自于外部，美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)心這些偏負(fù)面的國(guó)際因素限制美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，所以不敢貿(mào)然加息。

　　美聯(lián)儲(chǔ)的一舉一動(dòng)，不僅牽動(dòng)全球金融市場(chǎng)，還會(huì)波及樓市。由于貨幣政策與樓市關(guān)系較大，筆者探討一下美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息可能會(huì)對(duì)中國(guó)樓市產(chǎn)生的影響。

　　2008年9月國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，全球主要經(jīng)濟(jì)體都采取了寬松的貨幣政策，但2010年后中國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家的步調(diào)出現(xiàn)差異。2008年后，我國(guó)的貨幣政策經(jīng)歷了“先松、后緊、略松、平穩(wěn)、更松”五個(gè)階段。

　　去年11月以來(lái)，央行重啟降息進(jìn)程，成為推動(dòng)今年樓市復(fù)蘇的重要力量�？紤]到今年上半年GDP增速已降至7%，且7、8月份主要數(shù)據(jù)未達(dá)預(yù)期，仍存財(cái)政政策加碼及降息降準(zhǔn)的可能。

　　再來(lái)分析美國(guó)加息與中國(guó)貨幣政策的關(guān)系。美國(guó)加息后，利率提高，美元會(huì)走強(qiáng)，這兩個(gè)因素疊加，會(huì)刺激國(guó)際資金加速回流美國(guó)，對(duì)中國(guó)亦如此。

　　早在去年6月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備接近4萬(wàn)億美元?dú)v史高點(diǎn)后，就開始減少，至今年8月末已降至3.55萬(wàn)億美元，資金外流持續(xù)一年多，這在過(guò)去十幾年是沒(méi)有過(guò)的。雖然我國(guó)房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資性外資規(guī)模并不大，但外資流出會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)形成負(fù)面影響，從而不利于樓市。

　　或許有人會(huì)問(wèn)：去年7月以來(lái)外儲(chǔ)持續(xù)減少，但樓市反倒復(fù)蘇了，為什么？實(shí)際上，樓市復(fù)蘇因素多元而復(fù)雜，外儲(chǔ)變化只是一個(gè)較小的因素。況且，今年以來(lái)連續(xù)降準(zhǔn)降息，部分原因就是為了對(duì)沖外資流出帶來(lái)的沖擊。所以，過(guò)去一年，我國(guó)廣義貨幣增幅并未下滑，仍維持在13%上下。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息后，人民幣可能相應(yīng)走弱，人民幣兌美元有貶值壓力。今年8月11日和12日，人民幣兌美元中間價(jià)大貶近4%之后，曾一度引發(fā)國(guó)際金融市場(chǎng)震蕩。其后人民幣兌美元中間價(jià)趨于平穩(wěn)，還略有升值，這與官方出手穩(wěn)定市場(chǎng)分不開。

　　從美聯(lián)儲(chǔ)加息大趨勢(shì)來(lái)看，人民幣兌美元仍存貶值壓力。從中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，若想真正好轉(zhuǎn)，還要看出口表現(xiàn)。

　　人民幣貶值，總體上不利于房地產(chǎn)市場(chǎng)。國(guó)際資本進(jìn)出我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的資金規(guī)模不大，這點(diǎn)不必過(guò)憂。值得關(guān)注的是，我國(guó)機(jī)構(gòu)與居民拿著人民幣去國(guó)外投資房產(chǎn)，近幾年已經(jīng)形成一股潮流，當(dāng)前流出規(guī)模并不大，但如果這股潮流越來(lái)越熱，自然會(huì)分流原本可能投資國(guó)內(nèi)房產(chǎn)的資金。

　　只要不發(fā)生人民幣的大幅貶值，短線與中線影響對(duì)沖之后，總體上對(duì)于樓市的中線影響相當(dāng)小，對(duì)此不必深憂。

　　最后，再回到美聯(lián)儲(chǔ)暫不加息的話題。無(wú)疑，這對(duì)于中國(guó)的貨幣政策和樓市來(lái)說(shuō)都屬于短期實(shí)質(zhì)性利好。今年四季度，樓市還將繼續(xù)保持回暖勢(shì)頭。從最新的期貨市場(chǎng)定價(jià)判斷，美聯(lián)儲(chǔ)在下次會(huì)議上加息的概率是41%，而12月將高達(dá)64%。不過(guò)，也有觀點(diǎn)認(rèn)為要推遲到明年。

　　既然9月議息會(huì)議中加息的“攔路虎”是美國(guó)通脹低于2%和新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)疲軟。我們不妨繼續(xù)觀察這兩個(gè)“攔路虎”何時(shí)才能讓路。

　　（作者為上海易居房地產(chǎn)研究院副院長(zhǎng)）