京華時報訊(記者潘秀林)H股上市僅15個月后，萬達商業(yè)即啟動私有化。記者昨天了解到，萬達商業(yè)在港交所發(fā)布公告稱，擬以每股不低于48港元、總代價約313億港元發(fā)起全面要約收購。

　　估值過低是誘因

　　48港元每股正是萬達2014年12月23日上市時的發(fā)行價，比3月30日的收盤價38.8港元高出近24%。

　　過低的估值是萬達退市的直接誘因。自上市以來，萬達商業(yè)股價一直不溫不火，與同期在深圳上市的萬達院線相比更顯低迷。與此同時，萬達商業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)卻頗為亮眼。自去年1月萬達實施輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型以來，已經(jīng)把發(fā)展重點從賣房轉(zhuǎn)為主打品牌、設(shè)計和商業(yè)地產(chǎn)出租，過去一年租金收入從15%增長到35%。萬達商業(yè)去年收入為1242.03億元，同比增長15.14%，凈利潤為170.16億元，同比增加14.79%，每股收益高達6.62元。在這樣的業(yè)績之下，萬達商業(yè)的市盈率只有6倍左右，價值被嚴重低估。

　　易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進告訴記者，雖然萬達商業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)不差，但在港股市場上，投資者一般不會單純依賴營收、毛利等指標來估值，而會和杠桿資金的借貸成本做對比，如果此類商業(yè)項目的租金水平不高，那么從投資角度看就不愿意給予更高的市盈率評價。同時，H股市場上很多投資者來自于國際市場，對于房地產(chǎn)市場泡沫等擔(dān)憂程度相對高，對于傳統(tǒng)商業(yè)地產(chǎn)項目也持謹慎態(tài)度，這會在估值方面得到反映。

　　退市為回歸A股

　　從H股退市，正是為回歸A股鋪路。去年7月萬達就宣布，將向證監(jiān)會提交A股上市申請，擬發(fā)行數(shù)量不超過3億股，估計籌集資金不超過120億元，并于11月13日發(fā)布了A股招股說明書。

　　A股市場背后的投資者，受新型城鎮(zhèn)化等因素的影響，對于地產(chǎn)企業(yè)一直是看好的。市場經(jīng)常會出現(xiàn)別的行業(yè)疲軟，但地產(chǎn)股強勢的局面。這會進一步促使地產(chǎn)股企業(yè)的估值上升。這也是包括萬達在內(nèi)眾多地產(chǎn)企業(yè)選擇A股的重要原因。

　　在H股上市以前，萬達商業(yè)曾為登陸A股努力多年，但最終未能如愿。那么此次回A是否能夠成行？

　　在此之前，有很多地產(chǎn)企業(yè)都選擇回歸A股市場，但至今成功的案例并不多。有分析師認為，如果將經(jīng)營成熟的子業(yè)務(wù)板塊分拆出來在A股上市的話，也許是不錯的途徑。

　　嚴躍進認為，萬達希望借A股市場提升萬達商業(yè)的估值。萬達輕資產(chǎn)模式的施行，不僅降低了負債率，也從一定程度上增加了萬達在A股市場“講故事”的能力。另外，從后續(xù)資本市場反彈的角度看，目前時間點把握得也比較準確。