首席評論

    □張敬偉

    歷經(jīng)5年，先后4輪的美國量化寬松（QE）政策，正在逐漸畫上句號。美聯(lián)儲主席本·伯南克在其任職的最后一場新聞發(fā)布會上宣稱，美聯(lián)儲將每月采購850億美元資產(chǎn)的開放式量化寬松(QE)縮減100億美元。

    這些復(fù)雜且乏味的經(jīng)濟學(xué)數(shù)字，攪動市場的陣陣漣漪。這并非美聯(lián)儲的突然襲擊，而是有步驟的QE退出策略。今年早些時候，美聯(lián)儲兩次釋放QE縮水信號。伴隨著美聯(lián)儲主席由本·伯南克向珍妮特·耶倫的交棒，QE由縮水到退出，符合美聯(lián)儲權(quán)力交接的緩沖邏輯。

    QE實施，是為了救美國經(jīng)濟；縮減和退出QE，也是為了美國經(jīng)濟。美國第三季度經(jīng)濟表現(xiàn)不錯，增長率達3.6%；11月份失業(yè)率降到7%，為2008年金融危機以來最低。美國經(jīng)濟年末留下了“光明的尾巴”，并為下年度經(jīng)濟復(fù)蘇積蓄了動力。QE縮水，美國股市大漲，也凸顯美國市場未受QE退出拖累而釋放出相當?shù)男判�。美�?lián)儲承諾，QE縮水和退出后，0-0.25%超低利率在失業(yè)率高于6.5%情況下維持不變，算是安撫市場吧。

    QE退出意味著美國經(jīng)濟的復(fù)蘇，全球經(jīng)濟又多了更加強勁的引擎。全球應(yīng)該松口氣——但從歐洲央行到日本市場再到中國輿論場的反應(yīng)看，卻是焦慮和擔(dān)憂。

    畢竟，歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇并不明朗，日本“安倍經(jīng)濟學(xué)”的量化寬松還在持續(xù)，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的任務(wù)還很艱巨，新興市場應(yīng)對全球復(fù)雜經(jīng)濟形勢的能力還很孱弱。關(guān)鍵是，世界經(jīng)濟的步伐，依然按照美國“量化寬松”的節(jié)奏前行。雖然各經(jīng)濟體對美國QE縮水有了心理準備，但QE真的縮水了，還需相應(yīng)的調(diào)適期。

    美國噴嚏，全球感冒——這就是當今世界的殘酷現(xiàn)實。經(jīng)濟全球化，實際上就是美元主導(dǎo)下的全球化。

    但QE一直進行下去，才是全球經(jīng)濟的噩夢——那樣，全球經(jīng)濟體都會半死不活地陪著美國在危機泥潭中打轉(zhuǎn)。以中國為例，QE帶來的負面效應(yīng)是顯而易見的：美國開動印鈔機，人民幣匯率大幅升值，出口減少，外匯儲備縮水；大宗散貨價格高企，企業(yè)成本增長，喪失競爭力；熱錢涌入，導(dǎo)致中國房市、股市債市泡沫；輸入性通脹的困擾……過去5年，中國宏觀經(jīng)濟和微觀民生，都能感受到來自美國4輪QE的強烈沖擊，也倒逼中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式。

    有人說，QE退出，將使熱錢從新興市場退出，中國房市會打回原形。此論似太過極端，中國房市調(diào)控，漸進穩(wěn)妥；應(yīng)對熱錢，中國亦有節(jié)流閥門調(diào)控。關(guān)鍵是，中國宏觀經(jīng)濟不再單純追求“三駕馬車”拉動的高速狂奔，而是追求穩(wěn)與好相結(jié)合的中速質(zhì)量增長，動力來自深化改革的長效紅利，如新型城鎮(zhèn)化。值得一提的是，雖然中國購買了美國三成的國債，QE退出長期看反而是利好。

    只是，歐洲尚未走出主權(quán)債務(wù)危機的陰影，其他新興經(jīng)濟體對QE縮水帶來的資本逃離未必能夠應(yīng)對。不過，對于美國的“貨幣試驗”，其他經(jīng)濟體只有跟上美國的節(jié)奏，而別無他法。

    需要提醒的是，若美國經(jīng)濟未如預(yù)期持續(xù)復(fù)蘇，QE是縮水還是“量化寬松”重來呢？奧巴馬和珍妮特·耶倫沒有答案，世界也處于未知的困惑中……

    （作者為察哈爾學(xué)會研究員）