上周對(duì)全球的A股投資者來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是關(guān)鍵一役。不僅A股終得撥云見(jiàn)日，此前一度唱空A股的國(guó)際投行，也開(kāi)始“空翻多”，“A股無(wú)泡沫”、“已滿倉(cāng)殺入”諸如此類的觀點(diǎn)開(kāi)始大量涌現(xiàn)。
正如硬幣有兩面，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，對(duì)于A股下一步走勢(shì)，也有外資機(jī)構(gòu)提醒投資者，時(shí)刻關(guān)注A股流動(dòng)性和去杠桿進(jìn)展。
機(jī)構(gòu)出現(xiàn)“空翻多”
在A股這輪大幅調(diào)整中，國(guó)際投行高盛是首個(gè)唱多中國(guó)的外資機(jī)構(gòu)。7月6日，高盛公開(kāi)稱，對(duì)中國(guó)股市的看法樂(lè)觀，未來(lái)6~12個(gè)月間會(huì)有較大力度的金融、財(cái)政和國(guó)企改革，經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)比將好轉(zhuǎn)。高盛預(yù)測(cè)滬深300指數(shù)12個(gè)月目標(biāo)位為5000點(diǎn)。
真是一呼百應(yīng)。瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)、亞太區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)主管高挺在7月8日發(fā)表講話稱，中國(guó)的銀行近200萬(wàn)億元資產(chǎn)，接近股市的可能才1萬(wàn)~2萬(wàn)億元，中國(guó)股市目前市場(chǎng)較恐慌，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小。
匯豐發(fā)表觀點(diǎn)稱，將滬指和滬深300指數(shù)到今年底目標(biāo)分別上調(diào)至4000點(diǎn)和4200點(diǎn)，并將A股評(píng)級(jí)由減持上調(diào)至中性。
除了大型機(jī)構(gòu)外，一些嗅覺(jué)靈敏的海外投資機(jī)構(gòu)如ColumbiaThreadneedle也注意到跌出來(lái)的機(jī)會(huì)。該公司駐新加坡亞洲股票業(yè)務(wù)主管NgSooNam就表示，盡管中國(guó)股市大跌，但基本面未變，投資者應(yīng)借機(jī)抄底。杠桿交易放大了中國(guó)股市的跌勢(shì)，不過(guò)，政府已采取了穩(wěn)定市場(chǎng)的措施，中國(guó)企業(yè)也可能準(zhǔn)備好回購(gòu)股票。“我們?cè)谟羞x擇地買入一些股票，”
大型基金加入多方陣營(yíng)
繼高盛之后，上周五（7月10日）富達(dá)投資（Fidelity）又加入了唱多A股的陣營(yíng)。并表示，中國(guó)股票在經(jīng)歷了二十年來(lái)最嚴(yán)重拋售后目前正是一個(gè)買點(diǎn)。
“考慮到基本面，我們信心十足，”富達(dá)投資駐香港基金經(jīng)理RobertBao表示，“我們已經(jīng)滿倉(cāng)殺入。我們有信心，在下半年將會(huì)看到一些經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象。這將利好工業(yè)企業(yè)，而港股中小型公司看上去同樣充滿吸引力。
富達(dá)此舉恰恰回應(yīng)了由國(guó)際投行高盛率先吹響的號(hào)角。RobertBao認(rèn)為，盡管A股經(jīng)歷連續(xù)四周的下跌，接近4萬(wàn)億美元的市值損失，但對(duì)企業(yè)盈利能力以及整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響有限。政府為穩(wěn)定市場(chǎng)所做出的努力避免了風(fēng)險(xiǎn)蔓延至更廣泛的金融體系。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，種種跡象顯示，外國(guó)投資者預(yù)期A股最艱難的時(shí)候或許已經(jīng)過(guò)去。追蹤A股的德意志銀行X-trackersHarvestCSI300指數(shù)ETF，于紐約時(shí)間上周四錄得20%的漲幅。
國(guó)際貨幣基金組織奧利弗·布蘭查德也在上周五表示，中國(guó)股市下滑在很大程度上只是一個(gè)插曲，并非經(jīng)濟(jì)基本面的反映。
關(guān)注市場(chǎng)流動(dòng)性和去杠桿
最近一周時(shí)間以來(lái)，中國(guó)監(jiān)管層幾乎每日推出救市方案，這些措施包括了暫緩IPO、限制高管減持等。
盡管市場(chǎng)聽(tīng)到不少積極的聲音，但對(duì)于A股未來(lái)走向，機(jī)構(gòu)間仍存分歧�！睹咳战�(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在接下來(lái)影響A股表現(xiàn)的眾多因素中，外資重點(diǎn)關(guān)注去杠桿和流動(dòng)性兩項(xiàng)指標(biāo)。
“在未來(lái)的數(shù)月，一旦政府開(kāi)始回撤流動(dòng)性支持措施，股市還有很大可能再度走低，”在上周五的電話會(huì)議中，美國(guó)銀行的中國(guó)股票策略主管大衛(wèi)·崔表示，除非政府持續(xù)出手將股市推高，否則杠桿下的賣空壓力很有可能“持續(xù)存在”。
而瑞銀證券最近發(fā)布策略研報(bào)稱，A股已回到現(xiàn)實(shí)，并回歸價(jià)值。其分析指出，去杠桿已進(jìn)入第二波，從高杠桿的配資蔓延到較低杠桿的兩融。近三日A股兩市的融資余額在以每天1400億~1700億元減少（此前一周是300億~400億元）。
瑞銀提醒稱，去杠桿產(chǎn)生連鎖反應(yīng)還在發(fā)酵，投資者對(duì)未來(lái)股市的預(yù)期在變化，并波及非杠桿資金離場(chǎng)。即使市場(chǎng)企穩(wěn)，公募基金也在遭到投資者的贖回（在市場(chǎng)反彈的6月25日，偏股基金卻出現(xiàn)大額的凈贖回）。國(guó)內(nèi)公募嚴(yán)重超配于創(chuàng)業(yè)板等中小股票（超配比例達(dá)到20%）。在快速下跌情形中，基金持有的這些股票面臨流動(dòng)性不足，最終轉(zhuǎn)而賣出流動(dòng)性較好的藍(lán)籌股票。公募基金若遭到贖回，市場(chǎng)或還有最后一跌。
至于市場(chǎng)還有多少下行空間，瑞銀認(rèn)為，A股泡沫主要集中在除金融行業(yè)以外的行業(yè)，從PE出發(fā)，如果最終回歸中樞，估算市場(chǎng)還有10%~15%的下行空間（滬深300）。