如果用“煉獄”來形容6月后半個(gè)月股民的投資歷程也不為過，短短11個(gè)交易日，上證綜指跌去1000多點(diǎn)，跌幅超20%，而創(chuàng)業(yè)板跌幅更是超30%。
不過在股指巨幅回調(diào)和估值回歸的恐慌下，分級(jí)基金A類份額卻迎來了久違的春天。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，上周四至本周一3個(gè)交易日，滬指連續(xù)大幅下跌，而分級(jí)A行情卻集體爆發(fā)，特別是股票板塊跌幅較大的TMT、互聯(lián)網(wǎng)、傳媒，其主題分級(jí)A卻大幅上漲，其中，互聯(lián)網(wǎng)A漲幅為8.97%、信誠TMT中證A漲幅為12.12%、傳媒業(yè)A漲幅為9.97%。
接受記者采訪的私募人士透露，很多私募產(chǎn)品在大跌前進(jìn)行了減倉甚至是清倉，然后再買入分級(jí)A。
值得一提的是，近期券商也密集推出關(guān)注分級(jí)A的投資策略報(bào)告，6月以來，興業(yè)證券、國泰君安、海通證券、華創(chuàng)證券等均有相關(guān)報(bào)告推出。
資金涌向分級(jí)A
這輪股市暴跌中尚存一處亮麗的風(fēng)景，那就是分級(jí)A的表現(xiàn)，收益穩(wěn)定的A類份額吸引了大量避險(xiǎn)資金，也推動(dòng)場內(nèi)交易價(jià)格上漲。
“在6月25日-29日三個(gè)交易日，我手中的私募產(chǎn)品不但躲過了滬深300指數(shù)超過14%跌幅的拖累，還逆勢上漲0.77%，主要得益于在大跌前進(jìn)行了清倉，買入了分級(jí)基金A類份額。”某私募基金經(jīng)理告訴記者，“6月30日我們又開始補(bǔ)倉了，但整體倉位控制在相對(duì)低位。”
據(jù)IFIND數(shù)據(jù)顯示，在A股大跌的三個(gè)交易日內(nèi)（6月25日-29日），股票型分級(jí)基金A類份額大部分獲得正收益，其中33只分級(jí)A漲幅超過2%，23只A類份額漲幅超過3%，10只A類份額漲幅超過5%。值得一提的是，對(duì)于年約定收益只有6%-7%、類似固定收益品種的分級(jí)基金A份額來說，單日超過2%的價(jià)格漲幅屬于大漲級(jí)別。
從主題板塊上來講，跟蹤標(biāo)的指數(shù)跌幅越多的，相反A類份額漲幅會(huì)相對(duì)較高。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，在上述三個(gè)交易日內(nèi)日均漲幅超過2%的有以“一帶一路”A、重組A、創(chuàng)業(yè)板A、新能A、互聯(lián)網(wǎng)A、傳媒業(yè)A、高鐵A、TMT中證A，其中TMT中證A的三日漲幅高達(dá)12.12%，高鐵A的漲幅為10.2%，傳媒業(yè)A的漲幅9.97%。
國泰君安團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中指出，目前大盤出現(xiàn)中期調(diào)整，不論由于資金避險(xiǎn)需求，整體折價(jià)套利，還是下折期權(quán)價(jià)值，分級(jí)A都是目前最佳的配置品種。
投資分級(jí)A賺錢的邏輯主要是因?yàn)锳類份額受基礎(chǔ)份額、B類份額和股市行情三者影響。當(dāng)母基金整體折價(jià)時(shí)，套利資金場內(nèi)買入AB份額，合并后贖回母基金，受賣盤影響，分級(jí)A的交易價(jià)格會(huì)出現(xiàn)上漲。另外，當(dāng)市場出現(xiàn)暴跌時(shí)，資金出于避險(xiǎn)的需要，會(huì)部分涌入隱含收益率較高的分級(jí)A，推高其交易價(jià)格。
不過，在最近的回調(diào)行情中，市場對(duì)于是投資隱含收益率高的品種還是折價(jià)率高的品種存在分歧。“研究發(fā)現(xiàn)，如果股市保持震蕩或者向上，那么隱含收益率高的分級(jí)A價(jià)格更抗跌；如果股市出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，那么折價(jià)率高的分級(jí)A下折期權(quán)價(jià)值凸顯，帶動(dòng)分級(jí)A價(jià)格出現(xiàn)上升。”華創(chuàng)證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)在報(bào)告中指出。
記者根據(jù)IFIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在本輪A股回調(diào)中，漲幅較好的高鐵A、TMT中證A等均面臨下折預(yù)期，截至7月1日午盤，高鐵A折價(jià)率超過15%，母基金再下跌6%就觸發(fā)下折；TMT中證A折價(jià)率近17%，母基金再下跌14%就觸發(fā)下折。
不過值得注意的是，如果股指短期內(nèi)進(jìn)一步震蕩下挫，靠近下折線的A類份額或?qū)⒗^續(xù)上漲，但是一旦大盤企穩(wěn)反彈，A類份額也面臨獲利回吐的拋壓。
國家隊(duì)進(jìn)場風(fēng)格或生變
在央行、證監(jiān)會(huì)、匯金、養(yǎng)老金等一系列救市政策下，A股終于在6月的最后一個(gè)交易日?qǐng)?bào)復(fù)性上漲5.53%，收復(fù)3900、4000、4100和4200點(diǎn)關(guān)口，而各方機(jī)構(gòu)也發(fā)出“抄底”的聲音。
記者在與多位機(jī)構(gòu)人士交流中獲悉，大部分人認(rèn)為，中長期牛市基礎(chǔ)和氛圍仍在，牛市邏輯也未被完全破壞，但是隨著國家隊(duì)的進(jìn)場，未來行情風(fēng)口將發(fā)生變化，投資者需要做好一定的調(diào)倉。
南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，從6月30日市場的表現(xiàn)看，可以說，A股最終探底成功。從根本上看，牛市邏輯并沒有改變，未來可能出現(xiàn)一些短期的震蕩，但長期來看“慢牛”不變。
“不過此番大跌會(huì)導(dǎo)致市場風(fēng)格切換。未來投資者可以考慮借此次調(diào)整機(jī)會(huì)，做結(jié)構(gòu)調(diào)整，從漲幅過大、估值過高的小盤股轉(zhuǎn)戰(zhàn)低估值的藍(lán)籌股。”楊德龍認(rèn)為，“未來，經(jīng)過風(fēng)格切換之后，市場走勢會(huì)更加穩(wěn)健，投資者也會(huì)拋棄一些績差股、題材股，轉(zhuǎn)向績優(yōu)股，建議考慮從汽車、家電、商貿(mào)零售、食品飲料、券商、醫(yī)藥這些主板藍(lán)籌中找機(jī)會(huì)。”
“主導(dǎo)市場的力量可能發(fā)生根本性變化：6·26大跌之前的半年，基本上是公募資金主導(dǎo)市場；大跌過后，主導(dǎo)力量可能發(fā)生變化，因?yàn)樗侥紓}位總體較低，是新增資金的重要來源。”海通證券分析師林周勇指出，“如若市場弱到需要國家隊(duì)進(jìn)場，那國家隊(duì)的玩法可能也和過去公募的玩法不一樣。”
博時(shí)基金股票投資部量化投資組投資總監(jiān)黃瑞慶也持類似觀點(diǎn)，“盡管牛市仍在，但是A股進(jìn)入中級(jí)調(diào)整基本已成定數(shù)，投資者需要耐心等待反彈。目前小盤股的估值過高，未來在價(jià)值規(guī)律作用下，風(fēng)格轉(zhuǎn)換必然會(huì)發(fā)生，因此在投資策略上會(huì)更偏向防守。”