2014年底以來，伴隨著連番降息，銀行存款乃至傳統(tǒng)固定收益類理財產(chǎn)品已難以滿足投資者的理財需求。截至10月19日，無論是SHIBOR，還是5年、10年期國債到期收益率，都比去年同期有所下降，余額寶7日年化收益率也比去年同期回落116個基點，已接近跌破3%的臨界點。同時，股市從2015年上半年的一路拉升到6月底起的急劇下跌、寬幅震蕩，將新興市場高波動的特征展露無遺，市場風險陡增。投資者急需既能最大程度保障本金安全、又能分享市場收益的理財產(chǎn)品。在此背景下，結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品再度成為市場關(guān)注熱點。
攻守兼?zhèn)?mdash;—巧用資本杠桿
結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品是運用金融工程技術(shù)，將固定收益資產(chǎn)與金融衍生品(如遠期、期權(quán)、期貨、互換等合約)組合在一起而形成的一種特殊金融產(chǎn)品。
如上圖所示，國內(nèi)常見的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品投資結(jié)構(gòu)是將期初本金的大部分投資在固定收益類資產(chǎn)上(例如零息債券、定期存款、大額存單、政府債券等)，使本金獲得一定保障；小部分資金或固定收益資產(chǎn)投資所產(chǎn)生的利息投資于期權(quán)，憑借杠桿效應增加獲利空間。根據(jù)兩部分比例的不同和選擇的期權(quán)方式不同，可以組合出多種產(chǎn)品形式。例如廣發(fā)銀行[微博]發(fā)行的掛鉤股票結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品“廣銀創(chuàng)富”和“歡欣股舞”，一般保證年化最低收益在2%-3%左右，有效控制投資風險，且有機會獲取可能超過10%的最高收益。
相比股票、基金等傳統(tǒng)投資產(chǎn)品而言，結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品有著不可比擬的投資優(yōu)勢：可根據(jù)客戶風險承受能力分為全部保本型、部分保本型和非保本型產(chǎn)品；可通過標的選擇和結(jié)構(gòu)設計，在牛熊市均有機會獲取收益。例如廣發(fā)銀行在2015年上半年到期的股票掛鉤結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品中，有24期在保本以及保證最低收益3%的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)了6%以上的收益，其中“歡欣股舞2015年第14期(看漲香草期權(quán))”實際收益高達13.47%，另有2期“廣銀創(chuàng)富”和“歡欣股舞”雙向偏看漲鯊魚鰭產(chǎn)品到期收益率超過8%。
最適搭配——巧選標的和結(jié)構(gòu)
由于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的最終收益率取決于期權(quán)掛鉤標的在產(chǎn)品運作期間的表現(xiàn)，因此掛鉤標的、收益結(jié)構(gòu)和進入時點的選擇至關(guān)重要，依賴于對標的市場特性的把握及走勢的判斷。
如何選擇掛鉤標的
掛鉤標的是指結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品內(nèi)嵌期權(quán)掛鉤的標的資產(chǎn)，常見有股票、商品、匯率、利率等，投資者應盡量選擇自己熟悉的標的市場掛鉤的產(chǎn)品。
如何選擇收益結(jié)構(gòu)
結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的收益結(jié)構(gòu)由其內(nèi)嵌期權(quán)的結(jié)構(gòu)決定，主要體現(xiàn)在產(chǎn)品最終收益率如何與掛鉤標的表現(xiàn)相聯(lián)系。常見的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有三類：
1、單向看漲看跌型，即產(chǎn)品的最終收益與標的的表現(xiàn)正向(或負向)相關(guān)。若產(chǎn)品到期時標的的表現(xiàn)高于(或低于)預設的目標價格，則投資者可獲得較高的年化收益率，否則可能僅獲得較低收益。這類結(jié)構(gòu)適合標的上漲或下跌趨勢明顯時選擇。常見的有牛市跨價期權(quán)、看漲二元期權(quán)等。例如2015年上半年到期的“廣銀創(chuàng)富A款”大于6%的到期收益產(chǎn)品中，超過一半為牛市跨價期權(quán)結(jié)構(gòu)。
2、雙向波動型，即產(chǎn)品的最終收益與掛鉤標的資產(chǎn)漲(跌)幅的絕對值相關(guān)，不論標的資產(chǎn)是上漲還是下跌，投資者都有可能獲得較高的收益。如果標的趨勢不明顯，或者進入震蕩行情，但波幅有限則適合選擇此結(jié)構(gòu)。常見的有雙向鯊魚鰭期權(quán)等。例如2014年結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品到期收益排行榜“狀元”——廣發(fā)銀行“歡欣股舞人民幣(6.3552,0.0000,0.00%)理財計劃(2014年第10期)，就是一個雙向偏看漲鯊魚鰭期權(quán)(年化到期收益率15.06%)。
3、設定區(qū)間型，即對標的資產(chǎn)的價格表現(xiàn)設置區(qū)間。此類收益設計一般有兩種：一種是若在觀察期內(nèi)，標的資產(chǎn)價格均落入此區(qū)間，則投資者獲得高收益，否則僅獲得較低收益，反之亦然(適合標的波幅較小或極大時選擇，常見的有區(qū)間觸碰期權(quán)等)；另一種是由標的資產(chǎn)在投資期內(nèi)的區(qū)間累計決定。這類結(jié)構(gòu)適合在標的趨勢不明顯的波動行情時選擇，常見的有逐日累計期權(quán)等。
穩(wěn)中求進——合理配置結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品
隨著國內(nèi)資本市場回暖，美國經(jīng)濟溫和復蘇，全球經(jīng)濟一體化進程深化，股票類(A股、港股)、貴金屬類(黃金)及匯率類(美元、澳元、歐元)等領(lǐng)域均具有投資機會。但同時提醒投資者，無論在何種投資周期，無論是牛市還是熊市，都應該堅持投資組合的多元化，做好資產(chǎn)配置策略，構(gòu)建適合自己的投資產(chǎn)品組合。
結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品作為資產(chǎn)配置的重要投資標的之一，建議客戶在選擇時應根據(jù)自身的流動性需求，做好期限的搭配和品種的選擇，以實現(xiàn)流動性和收益性的最大化。譬如，直接進行股票買賣的風險相對較高，對于既希望分享股市上漲紅利又厭惡股票市場風險的投資者，可以考慮通過掛鉤股指的保本型結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品間接參與到股票市場中，根據(jù)自己對股市趨勢的判斷，選擇雙向或單向的結(jié)構(gòu)；對于外匯市場有一定了解的投資者，如果希望在有限風險的前提下在匯率波動中尋求機會，或者與直接持有的外匯相關(guān)投資產(chǎn)品進行對沖，可以考慮選擇掛鉤匯率標的的保本或部分保本型結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，并根據(jù)不同匯率的波動特點、對其趨勢的判斷或者對沖的需要，可以選擇區(qū)間型、雙向型或與持有外匯產(chǎn)品反向的單向型結(jié)構(gòu)。
(第一財經(jīng)日報)